20160417-华创证券-华创债券寻找收益率拐点专题之八_3月数据证实基本面拐点_债市拐点再次确认_14页_1mb

债券深度报告总结：3月数据证实基本面拐点，债市拐点再次确认

核心内容

本报告分析了2016年3月经济与金融数据，确认了中国经济基本面已出现拐点，但债券市场仍面临一定的上行压力。报告指出，虽然当前市场对经济的悲观预期正在逐步扭转，但抄底时机尚未成熟，建议投资者保持耐心，关注二季度经济数据变化。

主要观点

• 3月经济数据全面好转，工业、投资、消费等指标均超预期，证实了经济基本面的改善。
• 工业增加值在3月出现明显跳升，主要受低基数效应和基建、房地产投资回暖的推动，1-2月的异常回落可能只是短期事件冲击。
• 投资数据持续改善，特别是基建投资和房地产投资的强劲表现，显示出政策支持和企业融资需求旺盛，同时投资作为工业的领先指标，预示工业未来仍有支撑。
• 房地产市场在一线城市的限购政策下仍保持强劲增长，尤其在二三线城市的库存去化加快，为房地产投资提供了持续动力。
• 消费增长具备内生动力，汽车、餐饮和网购等领域的复苏显示出经济转型带来的消费潜力。
• 金融数据同样呈现积极信号，新增贷款和社融数据高于预期，M1-M2缺口扩大反映企业短期资金使用预期增强，进一步支撑经济向好。

关键信息

• 通胀预期指数持续上升，表明市场对通胀的判断短期内难以逆转，尽管CPI高点预计不会突破3%。
• 债券收益率拐点可能已出现，但市场情绪尚未完全转向，利率上行压力仍存。
• 市场惯性思维较强，一旦确认拐点，除非出现明显逆转，否则难以改变市场预期。
• 供给压力在二季度已成定局，货币政策趋于中性，通胀预期持续，因此利率债的买入时机应等待利空因素的逆转。
• 建议投资者在当前时间点仍需等待，至少到二季度末才可能迎来新的机会。

结构分析

一、3月经济数据点评：难言见顶，投资、消费仍有继续向好动力

• 工业增加值：3月增速为6.8%，较1-2月显著回升，主要受低基数和基建、房地产投资回暖推动。
• 投资：3月增速回升至11.2%，其中基建投资和房地产投资为主要支撑，新开工计划投资增速保持高位，资金到位情况改善。
• 房地产：投资和销售增速均为近一年高点，一线城市限购未显著影响整体趋势，二三线城市库存去化迅速。
• 消费：增速为10.5%，汽车、餐饮和网购带动消费向好，具备持续增长动力。

二、3月金融数据点评：把握主线，信贷、社融改善预示着后续经济仍有继续向好可能

• 新增贷款和社融数据均高于预期，显示融资需求旺盛。
• 中长期贷款增长强劲，尤其是居民和企业中长期贷款，反映资金流入实体经济。
• M1-M2缺口扩大，显示企业短期资金使用预期增强，是经济回暖的领先指标。

三、全面向好的经济金融数据也会推升通胀预期

• 通胀预期指数继续上行，表明市场对通胀的判断正在转变。
• 尽管CPI高点预计不会过高，但市场对通胀的预期强化将影响利率曲线走势，推动其继续陡峭化。

四、基本面拐点已经证实，抄底仍需等待

• 基本面拐点已被3月数据确认，但市场情绪尚未完全转向。
• 利空因素未消退，如供给压力、货币政策、通胀预期等，抄底时机尚不成熟。
• 建议关注二季度高频数据，若经济数据出现明显回落，则利率债将迎来新的机会。

结论

综上所述，3月经济与金融数据全面好转，确认了基本面的拐点，但市场仍需时间消化这一变化。投资者应保持观望，等待利空因素的逆转，才能把握债券市场的投资机会。