20231130-中邮证券-Q3货政报告解读_宽松取向再次确认_11页_603kb

货币政策核心观点

1. 宽松取向确认：中央金融工作会议后，货币政策延续“降成本”方向，排除“结构性紧信用”，降准支持跨周期调节需求（12月初窗口关注）。
2. 信贷波动平滑：政策强调支撑年末信贷投放、压抑年初冲动，应对资金价格中枢高位，减少短期波动担忧。

盘活存量信贷

• 结构变化：地方融资平台贷款提前偿还、基建资产调整为自然更替，“盘活”非主动压降，无需担忧结构性紧信用。
• 政策平衡：信贷增长需与净息差平衡，避免过度依赖债务拉动，关注信贷分布优化。

经济与通胀

1. 债务拉动效率：首次报告指出债务滚续对稳增长效果打折，需降低企业融资成本，政策宽松仍必要。
2. 通胀关注度低：短期CPI低位运行，央行“保持物价基本稳定”，通胀非政策重点。

跨领域政策

1. 房地产：坚持“不惜贷、不抽贷”，支持“三大工程”，构建新模式，延续政策工具箱。
2. 汇率调控：强调防范汇率超调风险，纠偏市场顺周期行为，维护人民币稳定。
3. 风险化解：协同地方政府化解地方债务风险，完善金融稳定保障体系。

操作重点

1. 流动性管理：关注美联储政策调整，逆回购与MLF灵活投放，“灵活有力”保持市场稳定。
2. 利率传导：推动LPR对实体经济指导性增强，存款利率短期稳定，兼顾成本下降与债务周期压力。

风险提示
政策效果不及预期，流动性收紧超预期，需警惕。