20260310-方正证券-如何理解春节错月影响下的物价波动?_7页_1mb

春节错月影响下的物价波动分析总结

核心内容

本文由方正证券研究所于2026年3月10日发布，分析了春节错月对CPI和PPI的影响，以及后续物价走势的判断。报告指出，春节错月是导致2月CPI涨幅超预期的核心因素，同时国际大宗商品价格上涨和国内政策效果显现推动PPI降幅收窄。

主要观点

1. CPI走势分析

• 短期影响：春节错月导致2月CPI环比上涨1.0%，同比上涨1.3%，核心CPI同比上涨1.8%。
• 食品烟酒拉动：食品烟酒价格同比由上月下降0.2%转为上涨1.4%，对CPI同比贡献约0.4个百分点。
• 具体商品涨幅：鲜菜、牛肉、羊肉和鲜果价格涨幅均较上月扩大。
• 交通通信影响：交通通信对CPI的拖累度降低，主要因飞机票、交通工具租赁等分项涨价。

2. PPI走势分析

• 短期改善：2月PPI环比上涨0.4%，同比降幅收窄至-0.9%，为2024年8月以来最高。
• 行业拉动因素：煤炭、石油、有色开采行业及加工业涨价推动PPI改善。
• 国际输入性因素：国际原油及有色金属价格上涨，对国内相关行业形成拉动。
• 环比连续上涨：PPI环比已连续五个月上涨，反映国内工业品价格逐步回升。

3. 短期与中长期展望

• 短期回落：随着春节因素消退，3月CPI可能季节性回落；PPI有望延续改善。
• 中长期趋势：年内CPI有望温和回升，PPI有望实现转正。
• 油价影响测算：若2026年油价中枢在85-100美元/桶，对PPI边际拉动为1.5%-2.8%，对CPI边际拉动为0.9%-1.0%。

4. 货币政策空间

• CPI目标未达：当前CPI同比1.3%，距离政府工作报告设定的2%左右目标仍有空间。
• 政策基调：货币政策基调仍为“适度宽松”，强调灵活高效运用多种工具。
• 降息可能性：后续降息空间仍在，但需综合考虑经济数据与外部环境。

关键信息

• 春节错月影响：春节假期集中消费推动2月CPI加速上升，成为超预期上涨的核心原因。
• PPI改善原因：国内行业需求增长、政策效果显现及国际大宗商品价格上涨共同推动PPI降幅收窄。
• 油价对通胀的影响：油价中枢对CPI和PPI有显著边际拉动作用，成为中长期通胀回升的重要支撑。
• 政策目标与路径：政府工作报告提出推动价格总水平由负转正，结合“反内卷”政策和宏观政策，CPI温和回升、PPI转正为大概率事件。
• 风险提示：经济数据不及预期、政策出台不及预期、地缘局势超预期可能影响通胀走势。

图表摘要

图表1：春节错月影响，本月食品烟酒对CPI同比贡献大幅转正

• 显示春节错月对CPI同比的显著影响，食品烟酒价格由降转升。

图表2：全年不同油价中枢对物价影响测算

图表3：中国通胀数据长周期观察

• 展示中国CPI和PPI的长周期走势，为分析当前通胀形势提供背景。

分析师声明

• 分析师：杨文吉，S1220525040001
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