> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 春节错月影响下的物价波动分析总结 ## 核心内容 本文由方正证券研究所于2026年3月10日发布，分析了春节错月对CPI和PPI的影响，以及后续物价走势的判断。报告指出，春节错月是导致2月CPI涨幅超预期的核心因素，同时国际大宗商品价格上涨和国内政策效果显现推动PPI降幅收窄。 --- ## 主要观点 ### 1. CPI走势分析 - **短期影响**：春节错月导致2月CPI环比上涨1.0%，同比上涨1.3%，核心CPI同比上涨1.8%。 - **食品烟酒拉动**：食品烟酒价格同比由上月下降0.2%转为上涨1.4%，对CPI同比贡献约0.4个百分点。 - **具体商品涨幅**：鲜菜、牛肉、羊肉和鲜果价格涨幅均较上月扩大。 - **交通通信影响**：交通通信对CPI的拖累度降低，主要因飞机票、交通工具租赁等分项涨价。 ### 2. PPI走势分析 - **短期改善**：2月PPI环比上涨0.4%，同比降幅收窄至-0.9%，为2024年8月以来最高。 - **行业拉动因素**：煤炭、石油、有色开采行业及加工业涨价推动PPI改善。 - **国际输入性因素**：国际原油及有色金属价格上涨，对国内相关行业形成拉动。 - **环比连续上涨**：PPI环比已连续五个月上涨，反映国内工业品价格逐步回升。 ### 3. 短期与中长期展望 - **短期回落**：随着春节因素消退，3月CPI可能季节性回落；PPI有望延续改善。 - **中长期趋势**：年内CPI有望温和回升，PPI有望实现转正。 - **油价影响测算**：若2026年油价中枢在85-100美元/桶，对PPI边际拉动为1.5%-2.8%，对CPI边际拉动为0.9%-1.0%。 ### 4. 货币政策空间 - **CPI目标未达**：当前CPI同比1.3%，距离政府工作报告设定的2%左右目标仍有空间。 - **政策基调**：货币政策基调仍为“适度宽松”，强调灵活高效运用多种工具。 - **降息可能性**：后续降息空间仍在，但需综合考虑经济数据与外部环境。 --- ## 关键信息 - **春节错月影响**：春节假期集中消费推动2月CPI加速上升，成为超预期上涨的核心原因。 - **PPI改善原因**：国内行业需求增长、政策效果显现及国际大宗商品价格上涨共同推动PPI降幅收窄。 - **油价对通胀的影响**：油价中枢对CPI和PPI有显著边际拉动作用，成为中长期通胀回升的重要支撑。 - **政策目标与路径**：政府工作报告提出推动价格总水平由负转正，结合“反内卷”政策和宏观政策，CPI温和回升、PPI转正为大概率事件。 - **风险提示**：经济数据不及预期、政策出台不及预期、地缘局势超预期可能影响通胀走势。 --- ## 图表摘要 ### 图表1：春节错月影响，本月食品烟酒对CPI同比贡献大幅转正 - 显示春节错月对CPI同比的显著影响，食品烟酒价格由降转升。 ### 图表2：全年不同油价中枢对物价影响测算 | 2026全年原油价格中枢 (美元/桶) | 测算PPI同比 | 测算CPI同比 | |-------------------------------|-------------|-------------| | 75 | 0.6% | 0.8% | | 80 | 1.0% | 0.8% | | 85 | 1.5% | 0.9% | | 90 | 1.9% | 0.9% | | 95 | 2.4% | 1.0% | | 100 | 2.8% | 1.0% | | 105 | 3.2% | 1.1% | | 110 | 3.7% | 1.1% | ### 图表3：中国通胀数据长周期观察 - 展示中国CPI和PPI的长周期走势，为分析当前通胀形势提供背景。 --- ## 分析师声明 - **分析师**：杨文吉，S1220525040001 - **声明内容**：报告数据和信息来源于公开合规渠道，分析逻辑基于职业理解，结论独立、客观、公正，不受第三方影响。 --- ## 免责声明 - **发布主体**：方正证券 - **适用范围**：仅限C3及以上适当性等级投资者使用 - **使用风险**：内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险 - **版权说明**：报告版权为方正证券所有，未经许可不得复制、转发或公开传播 --- ## 联系方式 ### 方正证券研究所地址 - 北京：朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座17层 - 上海：静安区延平路71号延平大厦2楼 - 深圳：福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层 - 广州：天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券 - 长沙：天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层 ### 研究所邮箱 - [email protected] ### 联系人及电话 - **分析师**：杨文吉（S1220525040001） - **其他联系人**：翁波、平原、王宏源、梁岩涛、郭金圭等 - **销售团队联系方式**：见表格中详细信息。