> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【浙商宏观李超|林成炜】2月通胀总结 ## 核心内容概述 2026年2月的通胀数据表明，**春节效应显著**，CPI和PPI均出现超预期的变动。该报告由浙商证券首席经济学家李超与宏观首席林成炜联合发布，主要分析了2月CPI和PPI数据背后的经济逻辑，并对后续通胀走势及大类资产配置提出了展望。 --- ## 2月通胀数据要点 - **CPI同比上涨1.3%**（前值为0.2%），高于市场预期（Wind一致预期为0.9%）。 - **CPI环比上涨1.0%**（前值为0.2%），显示春节因素对消费价格的拉动作用。 - **PPI同比增速为-0.9%**（前值为-1.4%），同样高于市场预期（Wind一致预期为-1.2%）。 - **PPI环比持平于0.4%**（前值为0.4%），表明工业品价格在2月未出现明显回落。 --- ## 主要观点与分析 ### 1. 春节效应显著影响CPI - 2月CPI上涨主要由**春节假期**带来的消费需求集中释放所驱动。 - 市场对春节效应的预期不足，导致实际数据高于预测。 - 后续需关注春节后消费动能是否持续，以及**价格传导机制**是否顺畅。 ### 2. PPI超预期上行，但非需求侧拉动 - 2月PPI同比增速回升，显示工业品价格存在**非需求侧改善**的上行可能。 - **上游成本溢价**可能对产业链整体价格复苏形成支撑，但需警惕中下游传导不畅的风险。 - 当上游价格涨幅超出中游产能承受能力时，**中游产能收缩**可能被动推高下游价格，形成价格传导链条。 ### 3. 通胀弹性逐步显现 - 报告指出，2026年通胀弹性将逐步显现，需关注**工业品向消费品传导的滞后效应**。 - 这种传导效应可能在未来几个月内逐步显现，对整体物价水平产生影响。 --- ## 大类资产配置展望 ### 权益市场 - A股预计将在**流动性驱动**下继续走强。 - 市场结构将呈现**低波动红利与科技成长交织**的特征。 - **出口出海链条**将受益于外需改善，具备投资机会。 ### 债券市场 - 10年期国债收益率预计将在**1.5%-2%**区间宽幅震荡。 - 债券市场整体表现将取决于通胀走势与货币政策动向。 --- ## 风险提示 1. **地缘博弈超预期升级**，可能冲击大宗商品价格，进而影响通胀预期。 2. **多地流感扩散**，可能影响居民消费意愿和工业生产行为，抑制价格传导。 --- ## 相关历史报告回顾 - **2026年度宏观展望**：包括国内与海外经济、政策及资产配置展望。 - **“十五五”深度研究系列**：探讨中等发达国家增长目标、国家创新体系、制造业比重、居民消费率等关键议题。 - **居民存款搬家系列**：分析居民资产配置趋势，关注“信息杠杆”对市场的影响。 - **财政发力系列**：研究财政四本账、化债机制、债务限额与余额关系等。 - **利率走廊系列**：对比分析中美日央行利率走廊机制。 - **国家资产负债表研究**：研究美国与日本的国家资产负债表编制与管理。 - **特朗普新政系列**：分析其施政纲领、贸易摩擦及内阁成员影响。 - **新一轮财税体制改革**：探讨税制改革的重点问题与历史经验。 - **人工智能系列**：分析人工智能对宏观经济的影响，包括科技革命推演与增长效应。 - **美国财政系列**：研究美国财政刺激对通胀的影响，以及债务付息压力与财政扩张的关系。 --- ## 团队简介 - **李超**：浙商证券首席经济学家，清华大学金融学博士，多年获得宏观经济最佳分析师称号。 - **林成炜**：宏观首席分析师，CFA认证，擅长宏观策略与产业政策研究。 - 团队成员还包括**于科、新风、祁星、潘高远、王瑞卿、图表、鲁任耀**等，覆盖宏观经济、政策研究、ESG及绿色金融、资产配置等多个领域。 --- ## 法律声明 - 本报告为浙商证券宏观研究团队发布，**非正式发布平台**。 - 所有内容均摘自已发布研究报告或后续解读，**仅供参考**。 - 请订阅者在使用前寻求专业投资顾问的指导，**风险自担**。