20170502-兴业证券-交通运输行业16年年报和2017年一季报总结：大宗物资运输物流出现恢复性增长_96页_2mb

交通运输行业2016-2017年运行情况及投资策略总结

核心内容概览

交通运输行业在2016年和2017年一季度呈现出恢复性增长趋势，整体营业收入和归母净利润均有显著提升。其中，航空、航运、铁路、港口和物流等子行业表现各异，部分行业如航运和物流在2017年一季度实现大幅增长，而航空业则受到油价和汇率等因素影响出现亏损。

主要观点

• 行业总体表现：交通运输行业2016年营业收入同比增长23.9%，归母净利润增长5%。2017年一季度营业收入同比增长64.3%，归母净利润增长45.4%。行业回暖带动了净利润的显著增长。
• 航空业：航空业在2016年四季度和2017年一季度出现经营性亏损，主要是由于油价上涨和汇率波动。但随着票价企稳和旺季预期增强，预计二季度将出现修复性行情。
• 航运业：航运业自2016年第二季度开始减亏，2017年一季度扭亏为盈，主要得益于运价回升和航运央企整合带来的成本节约。建议积极配置中远海控、中远海特。
• 铁路运输：铁路运输板块在2016年四季度和2017年一季度分别增长26.3%和45.1%，主要受益于煤炭市场回暖，大秦铁路和铁龙物流运量回升。
• 港口业：港口业在2016年四季度开始转正，2017年一季度增长6.7%。但港口产能扩张导致竞争加剧，增速有所放缓。建议关注深圳机场、白云机场、上海机场。
• 物流行业：物流板块2016年全年归母净利润增长138.8%，2017年一季度增长114.8%，显示出较强的成长性。建议关注市场份额快速扩张的韵达股份。

关键信息

航空业

• 2016年全年：全民航运输旅客4.88亿人次，同比增长11.8%。国际航线收益水平显著下滑，但票价降幅收窄。
• 2017年一季度：航空业净利润同比下滑26.3%，主要受油价上涨影响。国航、东航、南航毛利率有所下滑，春秋航空和吉祥航空因非一线航线和大修成本影响毛利率下滑更明显。
• 政策影响：机场收费调整和免税租金市场化是提升盈利的关键。深圳机场、白云机场、上海机场分别有24%、1%、3%的净利润弹性。

机场业

• 2016年四季度和2017年一季度：机场业净利润分别增长31.2%和6.7%，受益于收费调整和免税业务收入提升。
• 收费改革：调整收费类别和管理方式，提升机场盈利能力和估值空间。深圳机场弹性最大，达到24%。
• 免税业务：国内机场免税业务扣点率有望向国际水平靠拢，提升收入和利润。

航运业

• 2016年四季度和2017年一季度：航运业净利润由亏损转为盈利，主要得益于集运和干散货运价回升。建议配置中远海控、中远海特。
• 供需预测：2017年干散货和集运行业有望迎来复苏，运价逐季回升。油运行业则面临较大供给压力。
• 行业联盟：中远集运、达飞、长荣、东方海外组建“Ocean Alliance”，预计提升行业集中度。

港口业

• 2016年四季度和2017年一季度：港口业吞吐量增速逐季反弹，收入增长明显，但整体估值偏高。
• 重点公司表现：上港集团、宁波港、唐山港、深赤湾A等公司在2017年一季度表现较好，建议关注其恢复性增长机会。

行业展望

• 航空业：随着票价企稳和旺季预期增强，航空运输板块预计在二季度出现修复性行情。建议关注中国国航、南方航空、东方航空等龙头公司。
• 机场业：机场行业作为“硬资产”具有长期投资价值，建议持续关注深圳机场、白云机场、上海机场等核心枢纽机场。
• 航运业：预计2017年航运业复苏趋势明显，建议积极配置中远海控、中远海特。
• 港口业：受益于中国进出口回暖，预计2017年港口行业有恢复性增长，但中长期面临产能过剩和竞争压力。

投资策略

• 航空业：推荐中国国航，关注南方航空、东方航空、春秋航空、吉祥航空等，受益于票价弹性。
• 机场业：推荐深圳机场、白云机场、上海机场，关注首都机场和厦门空港。
• 航运业：建议配置中远海控、中远海特，关注货运混改带来的制度红利。
• 港口业：推荐上港集团、宁波港、唐山港、深赤湾A等，关注其恢复性增长和估值修复机会。

重点公司盈利预测与估值

总结

交通运输行业在2016年和2017年一季度显示出复苏迹象，尤其在航空、航运、铁路和物流等领域。航空业和机场业受政策和市场因素影响，盈利能力和估值空间有望进一步提升。航运业和港口业则因供需变化和成本控制，出现恢复性增长。建议投资者关注行业龙头和具备增长潜力的公司，如中国国航、深圳机场、中远海控等，把握复苏和改革带来的投资机会。