20170502-兴业证券-交通运输行业16年年报和2017年一季报总结_大宗物资运输物流出现恢复性增长_95页_2mb

大宗物资运输物流行业总结

核心内容

交通运输行业在2016年和2017年第一季度表现出明显的恢复性增长趋势，主要得益于宏观经济回暖、行业政策调整及市场需求变化。各子行业如航空、铁路、港口、航运和物流在不同方面展现出增长潜力和结构性分化。

主要观点

1. 行业整体表现

• 营业收入与净利润：交通运输行业2016年实现营业收入同比+23.9%，归母净利润同比+5%；2017年Q1营业收入同比+64.3%，归母净利润同比+45.4%。
• 行业复苏：行业复苏趋势明显，尤其在航运和物流板块表现突出，而航空业因油价上涨和国际航线票价下滑出现利润下滑。

2. 子行业表现

• 航空业：2016年Q4和2017年Q1净利润大幅下滑，主要受油价上涨和国际航线票价下滑影响。预计二季度票价企稳，航空板块有望修复。
• 航运业：2016年Q4开始连续减亏，2017年Q1扭亏为盈，运价回升和航运央企整合是主要驱动力。建议积极配置中远海控、中远海特。
• 铁路运输：2016年Q4和2017年Q1归母净利润显著增长，主要得益于煤炭市场回暖，推动大秦铁路和铁龙物流运量回升。
• 港口业：2016年Q4开始转正，2017年Q1增长6.7%，但增速放缓，主要因港口产能扩张和竞争加剧。
• 物流行业：2016年全年归母净利润增长138.8%，2017年Q1增长114.8%，快递公司借壳上市和大宗商品供应链管理公司利润恢复推动板块高增长。

关键信息

1. 航空业

• 需求：全民航运输旅客4.88亿人次，同比增长11.8%，其中国际航线增长22.7%。
• 成本与利润：航空业净利润受油价上涨和汇率波动影响，2016年Q4航空亏损64亿元，2017年Q1亏损26.3%。
• 投资建议：推荐中国国航、南方航空、东方航空，关注票价弹性及混改预期。

2. 机场业

• ROE提升：机场作为硬资产，具备高ROE，受益于流量垄断。
• 收费改革：机场收费类别和管理方式调整，深圳机场弹性最大，预计净利润增长24%。
• 免税业务：免税租金市场化是趋势，白云机场和首都机场有望受益，提升免税收入。

3. 航运业

• 运价回升：2017年Q1集运和干散货运价明显回暖，BDI指数同比增长164.0%。
• 供需变化：集运集中度提升，干散货产能利用率反转，运价弹性向上的条件成熟。
• 投资建议：推荐中远海控、中远海特，关注航运复苏和混改机会。

4. 港口业

• 吞吐量增长：2016年全年吞吐量同比增长3.2%，2017年Q1增长7.2%。
• 利润恢复：2016年港口业归母净利润增长0.5%，2017年Q1增长6.6%。
• 投资建议：推荐深圳机场、白云机场、上海机场，关注产能利用率恢复和收费改革带来的弹性。

行业展望

1. 航空与机场

• 航空：预计二三季度票价有望好转，建议关注中国国航、南方航空、东方航空。
• 机场：推荐深圳机场、白云机场、上海机场，关注免税租金市场化和收费调整带来的增长。

2. 航运与港口

• 航运：建议积极配置中远海控、中远海特，关注运价回升和行业集中度提升。
• 港口：预计17年有恢复性增长，但中长期仍面临产能过剩和竞争压力，建议关注结构性机会。

投资策略

1. 航空

• 推荐公司：中国国航（受益于票价弹性）、南方航空（旺季利润弹性大）、东方航空（受益因私出行）、春秋航空、吉祥航空（受益消费升级）。

2. 机场

• 推荐公司：深圳机场（收费调整弹性最大）、白云机场（免税业务收入有望提升）、上海机场（受益迪斯尼需求）、首都机场（非航业务弹性大）、厦门空港（资本开支少、业绩稳健）。

3. 航运

• 推荐公司：中远海控、中远海特（受益运价回升和混改）。

4. 港口

• 推荐公司：深圳机场、白云机场、上海机场、唐山港（产能利用率恢复）、宁波港（估值有望提升）。

总结

交通运输行业在2016年和2017年Q1呈现恢复性增长，主要受宏观经济回暖、行业政策调整和市场需求变化影响。航空业因油价和汇率因素表现承压，但二季度有望修复。机场业受益于流量垄断和收费改革，具备长期增长潜力。航运业和物流行业表现强劲，运价回升和成本节约是主要驱动力。港口业在供需改善下实现恢复性增长，但中长期仍需关注产能过剩问题。整体来看，行业复苏趋势明显，建议关注龙头公司和结构性机会。