20180520-广发证券-广发非银周报_保险个税递延产品细则出台_引导强化保障功能_10页_1mb

�信息总结：广发非银周报

核心内容概述

本报告聚焦于非银金融行业，包括保险、证券及金控板块，分析近期政策变化、市场表现、行业动态及投资建议。整体来看，行业面临一定的政策与市场压力，但部分领域如税延养老保险和券商财富管理具有增长潜力。

保险板块分析

政策动态

• 5月18日，银保监会发布《个人税收递延型商业养老保险业务管理暂行办法》，对税延性养老保险业务的经营、产品、销售、投资、财务、信息披露等方面提出具体要求。
• 税延产品管理费率在 $1% - 2%$，资管费率不超过资产净值 $1%$，产品转换费率 $0.5% - 3%$。
• 税延政策有望进一步推动寿险保障市场增长。

市场表现

• 2018年1-3月，寿险公司原保险保费收入同比下降 $16.83%$，而财险公司原保费收入同比增长 $17.27%$。
• 保户投资款新增交费同比增长 $36.72%$，行业可运用资金余额达15.3万亿元，其他类资产占比超 $39.06%$。
• 当前行业动态P/EV为0.93倍，估值仍有提升空间。

投资建议

• 推荐关注：中国平安、中国太保
• 建议关注：新华保险

行业趋势

• 一季度保费调整主要受产品结构变化和政策限制影响。
• 二季度市场有望回暖，税延政策对保险行业影响深远。

证券板块分析

政策与市场环境

• 中美贸易摩擦有所降温，市场担忧情绪缓解，券商配置价值提升。
• 3-4月券商股价触底，担忧经济下行、金融去杠杆和贸易摩擦等因素，现阶段性缓解。

行业动态

• CDR、场外期权等业务为龙头券商带来增量业绩。
• 场外期权新规落地，业务集中度进一步向头部券商倾斜。
• 未来行业ROE将呈现两极分化，大券商向上，小券商向下。

估值与投资建议

• 板块估值处于历史底部，大券商PB为1-1.4倍。
• 建议关注龙头券商：中信证券、华泰证券、招商证券、海通证券等。

行业发展主线

• 机构化：资本市场对外开放背景下，机构投资者占比将提升，推动衍生品市场发展。
• 财富管理：高净值人群年轻化、专业人士化趋势明显，券商需提供更丰富的财富管理产品与服务。

金控板块分析

行业动态

• 金控板块以信托、租赁为主，业绩稳定增长。
• 中航资本作为重点标的，未来可转债+引战将助力公司发展，产融结合空间广阔。

投资建议

• 关注低估值、有成长性的金控公司，特别是中航资本。

风险提示

• 市场风险：经济增速放缓、利率波动、行业竞争加剧等。
• 政策风险：监管环境收紧、资管新规严厉性超预期。
• 公司风险：业绩不达预期、重大风险及违约事件、二级市场波动、新领域投资亏损等。

行业评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：
  • 买入：预期股价强于大盘 $15%$ 以上
  • 谨慎增持：预期股价强于大盘 $5% - 15%$
  • 持有：预期股价变动介于 $-5% \sim +5%$
  • 卖出：预期股价弱于大盘 $5%$ 以上

本周报告要点

• 发布《从美国看中国，寻找证券业投资主线》深度报告，指出中国证券业未来发展方向为机构化和财富管理。
• 强调高盛与嘉信理财的成功经验，认为中国券商需围绕机构客户需求与财富管理创新进行战略转型。

图表与数据

• 图1：市场指数周度涨跌幅
• 图2：市场行业指数周度涨跌幅
• 图3：月度行业寿险保费及其增速
• 图4：月度行业财险保费及其增速
• 图5：主要保险公司月度保费增速
• 图6：保户投资款新增交费及同比增速
• 图7：行业万能险结算利率
• 图8：10年期国债收益率及750日移动平均线
• 图9：保险行业估值曲线
• 图10：全部AB股周度成交金额
• 图11：沪深融资融券余额
• 图12：2018年以来市场及券商指数涨跌幅
• 图13：市场指数周度涨跌幅

报告团队

• 陈福：首席分析师，经济学硕士，2017年3月加入广发证券研究发展中心。
• 曹恒乾：资深分析师，英国达勒姆大学金融学硕士，2008年加入广发证券发展研究中心。
• 商田：分析师，安徽财经大学金融学硕士，2014年加入广发证券发展研究中心。
• 文京雄：分析师，英国阿伯丁大学金融投资管理硕士，武汉大学双学士，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 陈卉、陈韵杨：研究助理，分别毕业于英国布里斯托大学和香港中文大学。

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