20131209-广发证券-保险_年金税延出炉_险企分享盛宴-企业年金_职业年金个税递延纳税点评_14页_2mb

企业年金税延政策及对寿险业的影响总结

核心内容

中国于2014年1月1日起实施企业年金和职业年金个人所得税递延纳税政策，标志着中国在养老保险体系第二支柱的建设上迈出重要一步。该政策通过税收递延机制，鼓励企业和个人参与年金计划，为资本市场注入长期资金，同时对寿险行业带来积极影响。

主要观点

1. 企业年金税延政策特点

• 缴费环节：单位缴费计入个人账户时暂不征税，个人缴费部分在不超过工资计税基数4%的范围内可税前扣除。
• 投资环节：年金基金投资收益分配计入个人账户时暂不征税。
• 领取环节：退休后领取年金，按“工资、薪金所得”项目征税。
• 政策范围：政策在全国范围内实施，受益程度远高于上海试点的个税递延型养老保险。

2. 税延政策对资本市场的影响

• 长期资金来源：企业年金体量有望爆发式增长，为资本市场带来长期资金。
• 投资比例提升：2011年企业年金投资股票比例已从20%提高到30%，预计未来投资股票的比例将更高。
• 与美国401K计划对比：美国401K计划中，股票投资占比达61%，固定收益产品占34%，说明企业年金可为资本市场提供稳定的增量资金。

3. 企业年金的发展现状

• 企业年金制度自2000年起实施，但参与人数占就业人口比例一直低于5%。
• 2012年，企业年金参与人数为1846万人，基金累积情况达到4821亿元。
• 企业年金投资管理机构主要包括保险公司、基金公司、信托公司等，其中保险公司占据重要位置。

4. 寿险业受益分析

• 企业年金的税收递延政策将提升保险公司的盈利能力与估值水平。
• 保险公司作为年金管理的重要参与者，将分享年金盛宴，尤其在投资管理、账户管理等方面。
• 推荐组合包括中国平安、中国太保、中国人寿，其中中国平安因布局多元，发展潜力大，被重点推荐。

5. 个税递延型养老保险前景

• 尽管上海试点尚未推出，但企业年金税延政策的推出，为未来个税递延型养老保险提供了政策参考。
• 政策实施后，预计企业年金和职业年金的缴费金额将快速增长，2014年预计为1489亿元，2020年预计达3638亿元。

关键信息

• 政策力度：企业年金税延政策力度远高于上海试点的个税递延型养老保险。
• 参与人数：预计成熟阶段企业年金参与人数达就业人数的10%，即约3702万人，远超上海试点预计的150万人。
• 缴费上限：企业与个人缴费可抵扣个税的上限为每月935元，高于上海试点的700元。
• 投资管理机构：保险公司如国寿养老、平安养老、长江养老等具备年金管理资格，其中部分还具备受托人和投资管理人资格。
• 政策影响：预计2014年企业年金带来的缴费金额为1489亿元，2020年达3638亿元。

政策对比（中美）

投资建议

• 行业评级：买入
• 推荐标的：中国平安、中国太保、中国人寿
• 理由：
  • 中国平安估值较低，成长性好，布局广泛。
  • 中国太保和中国人寿具备较强盈利能力和估值空间。
  • 中国人寿销售情况出现改善，2014年估值为1.08倍P/EV，具有投资价值。

风险提示

• 政策延后风险：个税递延型养老保险推出时间不确定，可能影响市场预期。
• 投资环境恶化：若投资环境恶化，可能影响寿险与财险公司的利润。

行业研究团队

• 李聪：首席分析师，伦敦城市大学卡斯商学院保险精算学硕士，曾获“新财富”、“水晶球”多项奖项。
• 张黎：分析师，浙江大学工商管理硕士，曾获“新财富”、“水晶球”多项奖项。
• 曹恒乾：分析师，英国达勒姆大学金融学硕士，曾获“新财富”、“水晶球”多项奖项。

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