20160904-广发证券-证券行业2016年中报总结_经纪_自营收入下滑_资管_投行稳中有升_18页_1mb

证券行业2016年中报总结

核心内容

2016年上半年，中国证券行业整体表现低迷，多项业务收入出现下滑，其中经纪、自营业务收入降幅显著，而资管和投行业务则稳中有升。综合收益同比下降81%，主要受到经纪、自营、资本中介等业务收入下滑的影响。尽管如此，投行业务收入增长37%，资管业务收入小幅下滑5%，但规模持续扩大。

主要观点

• 业绩表现：证券行业综合收益同比下降81%，归因于经纪、自营等业务收入下滑。
• 收入变化：经纪业务收入下降62%，自营收入下降104%，而投行收入增长37%，资管收入小幅下滑5%。
• 市场环境：市场交易量大幅缩减，沪深两市日均成交金额同比下降54.4%，导致经纪业务收入下滑。
• 政策影响：深港通进程推进和引导长期资金入市等政策红利，为中长期发展提供支持。
• 估值水平：目前大型券商估值处于历史中枢附近，具有攻守兼备的配置价值。

关键信息

一、业绩分析

• 24家上市券商合计实现归母综合收益213.1亿元，同比下降81.4%。
• 净利润为407.8亿元，同比下降61.8%。
• 综合收益大幅下降主因归于经纪、自营等业务收入下滑。

二、收入分析

1. 经纪业务

• 16H1上市券商整体经纪业务收入为372.4亿元，同比下降62%。
• 收入降幅较小的前三家券商为方正（-48.6%）、国金（-49.5%）、中信（-53.0%）。
• 佣金率整体企稳，行业平均为0.035%，同比下降33.5%。
• 折股份额排名前三的券商为华泰（7.15%）、中信（6.07%）、国泰君安（5.88%）。

2. 自营业务

• 16H1上市券商整体自营收入为-39亿元，同比下降104%。
• 自营收入表现居于前三的券商为国元（-2.8%）、国君（-1.1%）、广发（-2.2%）。
• 半数券商权益类投资占净资产比重下滑，东方、西南、招商为前三。
• 证金专户投资浮动盈亏波动介于-12.47%到-0.24%之间。

3. 资本中介业务

• 16H1利息净收入为114.87亿元，同比下降55%。
• 利息净收入同比表现前三的券商为第一创业（75.9%）、长江（-18.4%）、太平洋（-24.1%）。
• 行业权益乘数由3.01倍降至2.75倍，负债水平仍有上升空间。

4. 资管业务

• 16H1资管业务净收入为104.97亿元，同比小幅下滑5%。
• 受托资管资金规模达14.78万亿元，同比增长24.4%。
• 资管业务收入增速前三的券商为山西（323%）、东北（99%）、国海（86%）。

5. 投行业务

• 16H1投行收入为182.1亿元，同比增长37%。
• 投行收入增幅前三的券商为西部（189%）、太平洋（171%）、方正（119%）。
• 股权承销规模达8159.9亿元，同比增长17.3%；债券承销规模达23973.3亿元，同比增长169.0%。

投资建议

• 短期建议：关注低估值、事件驱动的券商，如国元证券、兴业证券、招商证券。
• 中长期建议：关注弹性标的，如华泰证券、东吴证券、东兴证券。
• 估值情况：大型券商估值位于1.4-1.8倍，接近历史中枢，具备攻守兼备的配置价值。
• 催化剂：深港通推进、引导长期资金入市等政策红利，将对券商估值带来正面影响。

风险提示

• 行业风险：券商牌照放开可能对行业格局产生影响。
• 市场风险：市场环境波动可能对证券行业收入造成冲击。

估值与盈利预测

分析结论

证券行业在2016年上半年面临市场交易量下降、市场环境整体弱势等挑战，导致综合收益大幅下滑。然而，投行和资管业务表现相对稳健，显示出行业在结构性调整和政策红利下的潜力。投资者应关注低估值和事件驱动的券商，同时留意中长期的政策支持和市场环境改善带来的投资机会。