20260401-天风证券-天风MorningCall_0401_银行-大行买短债持续性_传媒-周观点_食品饮料-糖酒会总结_4页_954kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档是天风证券研究所发布的MorningCall报告，涵盖银行、传媒和食品饮料三个行业周观点。内容主要分析了大行在成本倒挂下的短债配置策略、传媒板块在市场震荡期的投资逻辑，以及2026年糖酒会对白酒行业的启示。

银行行业观点

主要观点

• Q2久期配置策略：大行有望在久期摆布上趋于“均衡配置”，并适度转向7-10年期债券。
• 短债配置趋势：尽管短债利率与资金利率和大行金市FTP倒挂，但大行对短债的净买入力度可能边际放缓，大规模净卖出的可能性较低。
• 成本因素：大行司库负债成本已出现明显下行，且进入4月后，季度考核周期重置，利率风险指标和盈利目标压力有所缓释，有利于长债配置。
• 长债利差空间：Q1银行负债成本有望大幅下行，长债配置盘FTP利差空间有所扩张，大行对长债的配置诉求或有所回升。
• 风险提示：包括短债利率与资金利率倒挂的持续性、宏观需求不及预期、技术迭代不及预期、行业竞争加剧、政策变化等。

传媒行业观点

主要观点

• 市场表现：上周（3.23-3.27）传媒（申万）指数下跌1.41%，与沪深300指数持平，位列所有板块第21位；港股恒生科技指数下跌1.94%。
• 投资逻辑：在市场震荡期，应重视游戏板块，因其具备四大逻辑支撑：
  1. $\alpha$ 内容跑出；
  2. 业绩带动反弹；
  3. AI技术赋能；
  4. 板块估值上修。
• 防御板块：关注分众、新媒、教育出版等防御性较强的板块。
• 影视&IP：4月起大盘将进入新一轮档期，年内片单储备丰富，关注中期布局机会。
• 互联网板块：短期受外围和业绩期影响波动，但长期发展逻辑依然向好。
• 风险提示：包括政策监管趋严、部分公司业绩不及预期、用户消费能力复苏不及预期等。

食品饮料行业观点

主要观点

• 糖酒会情况：2026年可能是史上最淡的糖酒会，行业龙头如茅台首次未在酒店布展，五粮液、泸州老窖、洋河等酒企也未大规模参展。
• 行业信号：茅台批价预计见底，大众需求支撑春节旺季增长，i茅台平台用户增长显著，行业企稳信号或显现。
• 渠道变革：新兴渠道正成为增长的重要驱动力，积极转型的经销商和品牌方将显著受益。
• 竞争格局：酒水行业竞争格局将被打破和重塑，各酒企业绩分化加剧。
• 复苏路径：核心压制因素边际改善，复苏路径呈梯队式，需等待外部经济企稳及“禁酒令”影响消退，预计下半年动销有望逐步回暖。
• 风险提示：包括白酒终端动销不及预期、单品批价波动、大众品库存去化不及预期等。

投资建议与评级说明

• 股票投资评级：

  • 预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”；
  • 10%～20%为“增持”；
  • -10%～10%为“持有”；
  • -10%以下为“卖出”。

• 行业投资评级：

  • 预期行业指数相对于同期基准指数涨幅5%以上为“强于大市”；
  • -5%～5%为“中性”；
  • -5%以下为“弱于大市”。

法律声明与免责声明

• 法律声明：本报告由天风证券研究所发布，所表述观点为分析师个人看法，不构成投资建议。
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总结

本报告聚焦于银行、传媒和食品饮料三大行业，分析了大行在成本倒挂下的短债配置策略、传媒板块在市场震荡期的投资逻辑，以及2026年糖酒会对白酒行业的影响。整体来看，各行业均存在结构性机遇，但需警惕政策、经济及市场波动带来的风险。