20210427-开源证券-恩捷股份-002812.SZ-公司信息更新报告_业绩符合预期_降价趋缓+结构优化贡献业绩弹性_4页_831kb

恩捷股份（002812.SZ）业绩总结

核心内容

恩捷股份（002812.SZ）在2021年第一季度业绩符合预期，实现归母净利润4.32亿元，同比增长212.6%。公司股价为129.77元，总市值1,152.57亿元，流通市值792.13亿元，近3个月换手率高达75.56%。投资评级为“买入”，并维持该评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021Q1公司营收14.43亿元，同比增长161.1%；归母净利润4.32亿元，同比增长212.6%，接近业绩预告上沿。
• 毛利率提升：2021Q1毛利率为48.5%，同比提升1.1个百分点，主要受益于产能利用率提升及新会计准则的影响。
• 净利率改善：净利率为31.6%，同比提升4个百分点，部分归因于2021Q1发放的较高年终奖。
• 降价趋缓：2021年国内隔膜价格降幅收窄，公司有望受益于价格稳定。
• 海外与涂覆膜出货增长：海外及涂覆膜业务的快速增长为公司业绩带来弹性，预计全年隔膜出货量可达22亿平米，单平净利0.85元。
• 产能扩张与合作：公司积极布局产能，预计2021年下半年将新增12条产线，2021年底母卷产能有望达近50亿平米。与Polypore合作建设10亿平米干法隔膜产能，以应对储能市场增长。
• 盈利预测上调：基于产能利用率提升与海外/涂覆膜业务增长，上调2021-2023年归母净利润预测分别为20.4亿元、26.92亿元、33.73亿元，EPS分别为2.30元、3.03元、3.80元。

关键信息

财务摘要与估值指标

产能布局与合作

• 公司计划2021年下半年新增12条产线，2021年底母卷产能有望达近50亿平米。
• 与Polypore合作投资20亿元建设10亿平米干法隔膜产能，采用吹塑法制造工艺，具备更高的生产效率与成本优势。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 隔膜价格下降
• 行业竞争加剧

估值方法与局限性

本报告所采用的估值方法基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现显著差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，仅供参考。

法律声明

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