> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰证券2026年中报总结 ## 核心内容概述 华泰证券在2026年上半年实现显著业绩增长，净利润同比增加54.9%，达到116.9亿元，接近其预告区间上沿。公司营业收入增长45.9%，达到236.6亿元，年化加权ROE为12.6%，同比提升4个百分点。公司通过国际业务、大投行及财富管理等板块的强劲表现，推动整体盈利能力提升。同时，公司期末权益乘数（扣客户资金）约为4.7倍，同比上升35%，显示公司扩表明显提速。 ## 主要观点 ### 1. 业务表现亮点 - **证券经纪业务**：净收入59.3亿元，同比+68%。其中代理买卖证券、席位租赁、代销金融产品净收入分别增长61%、84%、114%。两融市占率提升至7.61%，期末两融融出资金余额达2270亿元，同比+73%。 - **投行业务**：净收入15.4亿元，同比+32%。公司上半年股权主承销21单，规模533亿元，同比+125%；债券主承销规模7189亿元，同比+8%。港股IPO承销金额达212亿港元，同比+84%。 - **资产管理及基金管理业务**：净收入合计9.3亿元，同比+4%。华泰资管2026H1实现收入10.2亿元，净利润4.8亿元，同比分别下降16%和33%。期末AUM达7412亿元，同比+18%。 - **国际业务**：境外业务收入44亿元，同比+91%，收入占比提升至18.8%。集团境外资产达3161亿元，较年初增长64%。华泰国际金控2026H1实现营业收入73.0亿港元，净利润30.9亿港元，同比分别增长170%。 - **直投及跟投子公司**：华泰紫金投资、华泰创新净利润分别为5.14亿元和3.72亿元，同比分别增长66%和43%，合计利润贡献7.6%，与去年同期持平。 ### 2. 财务状况与估值 - **财务指标**：2026年公司归母净利润预计为211.63亿元，同比增长29.2%；ROE预计为9.8%，年化自营投资收益率达4.32%，较2025H1提升。 - **估值指标**：当前股价对应PE为8.3倍，PB为0.9倍；预计2026-2028年PE分别为7.1倍、6.2倍，PB分别为0.8倍、0.8倍，显示公司估值具备安全边际。 - **盈利预测**：公司上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为212、246、283亿元，同比分别增长29%、16%、15%。 ### 3. 风险提示 - 股市波动风险； - 市场竞争超预期； - 自营投资收益率不及预期。 ## 关键信息 ### 财务摘要与估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 41,466 | 35,810 | 43,081 | 49,082 | 55,688 | | YOY(%) | 13.4 | -13.6 | 20.3 | 13.9 | 13.5 | | 归母净利润(百万元) | 15,351 | 16,384 | 21,163 | 24,627 | 28,273 | | YOY(%) | 20.4 | 6.7 | 29.2 | 16.4 | 14.8 | | 毛利率(%) | 37.5 | 51.3 | 59.1 | 59.6 | 60.3 | | 净利率(%) | 37.0 | 45.8 | 49.1 | 50.2 | 50.8 | | ROE(%) | 8.3 | 8.2 | 9.8 | 10.6 | 11.2 | | EPS(元) | 1.70 | 1.81 | 2.34 | 2.73 | 3.13 | | P/E(倍) | 11.4 | 10.7 | 8.3 | 7.1 | 6.2 | | P/B(倍) | 1.07 | 1.01 | 0.92 | 0.84 | 0.77 | ### 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 资产负债率(%) | 76.4 | 80.8 | 84.0 | 84.5 | 84.8 | | 净负债比率(%) | 1.6 | 2.2 | 2.5 | 2.7 | 2.9 | | 流动比率 | 1.4 | 1.3 | 1.3 | 1.3 | 1.3 | | 速动比率 | 1.4 | 1.3 | 1.3 | 1.3 | 1.3 | | 总资产周转率 | 4.8 | 3.8 | 3.5 | 3.3 | 3.4 | | 应收账款周转率 | 540.9 | 394.0 | 305.8 | 305.1 | 325.9 | | 应付账款周转率 | 28.4 | 19.5 | 15.9 | 16.4 | 16.8 | | 每股经营现金流(最新摊薄) | 7.55 | 8.17 | 9.31 | 10.30 | 11.31 | | 每股净资产(最新摊薄) | 21.23 | 22.92 | 24.73 | 26.75 | 29.05 | | EV/EBITDA | 45.1 | 50.1 | 51.3 | 49.3 | 46.9 | ## 结论 华泰证券2026年上半年业绩表现亮眼，净利润同比大幅增长，盈利能力显著提升。国际业务、大投行及财富管理成为主要增长驱动力，推动ROE中枢上行。公司扩表明显提速，境外资产增长显著，未来盈利潜力较大。分析师维持“买入”评级，认为公司估值具备安全边际，未来增长动能强劲。