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华泰证券 (601688) 2025年报点评总结

核心内容概述

华泰证券在2025年实现了稳健的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长6.83%和6.72%，其中扣非后归母净利润增长显著，达80.08%。公司持续深化财富管理转型，代销金融产品规模和基金保有量稳步提升，同时股债承销业务规模增长，自营业务成为业绩主要支撑。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 营业收入：2025年实现358.10亿元，同比增长6.83%。
• 归母净利润：2025年实现163.83亿元，同比增长6.72%。
• 扣非后归母净利润：2025年实现162.68亿元，同比增长80.08%。
• 基本每股收益：1.73元，同比增长6.79%。
• ROE：2025年为9.20%，较上年同期略有下降。

2. 财富管理业务发展

• 证券经纪业务净收入：91.22亿元，同比增长41.49%。
• 代理买卖证券业务净收入：69.75亿元，同比增长45.34%。
• 代销金融产品收入：7.56亿元，同比增长53.68%。
• 金融产品销售规模：6,732.56亿元，同比增长33.58%。
• 基金投资顾问业务规模：305.92亿元，同比增长69.21%。
• 基金保有量：
  • 权益基金：1,432亿元，同比增长19.13%。
  • 非货币市场基金：2,099亿元，同比增长25.99%。
  • 股票型指数基金：1,373亿元，同比增长26.31%。
• 行业排名：上述基金保有量均排名行业第二。

3. 投行业务进展

• 投行业务净收入：30.99亿元，同比增长47.78%。
• 股权主承销规模：667.12亿元，同比增长21.52%。
• 主承销数量：40单。
• IPO参与情况：参与A股市场前五大IPO项目2单，港股市场前十大IPO项目8单。
• 债券主承销规模：14,115.20亿元，同比增长8.91%。
• 债券主承销数量：4,062单。

4. 资管业务表现

• 资管业务净收入：17.98亿元，同比下降56.63%。
• 资管规模：7,084.65亿元，同比增长27.36%。
• 集合资管规模：1,335.28亿元，同比增长114.20%。
• 专项资管规模：2,271.48亿元，同比增长14.67%。
• 单一资管规模：1,641.76亿元，同比增长5.08%。
• 企业ABS计划管理人发行项目：165单，发行规模1,380.40亿元，均排名行业第二。

5. 自营业务亮点

• 自营业务收入：138.28亿元，同比下降4.06%，但仍是公司业绩的主要支撑，占比达38.61%。
• AI赋能：公司积极探索AI技术在自营业务中的应用，提升业务效率。
• 做市业务：科创板做市股票累计报备128只，ETF做市标的覆盖763只，REITs做市标的覆盖54只，均位居市场前列。

6. 投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 预测数据：
  • 2026-2028年基本每股收益分别为2.00元、2.15元、2.20元。
  • 2026-2028年每股净资产分别为17.89元、19.47元、21.12元。
• 估值预期：基于公司业务发展和资本市场改革背景，券商估值有望提升。

7. 财务数据与估值（单位：亿元）

8. 风险提示

• 市场波动风险
• 市场活跃度不及预期
• 基金销售市场竞争加剧

结论

华泰证券在2025年业绩表现稳健，尤其在财富管理业务和投行业务方面取得显著增长。自营业务虽略有下降，但仍是主要利润来源。公司通过AI赋能和做市业务拓展，进一步巩固市场地位。未来随着资本市场改革的推进，公司有望在估值提升中受益，维持“买入”评级。