> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰证券 (601688) 2025年报点评总结 ## 核心内容概述 华泰证券在2025年实现了稳健的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长6.83%和6.72%，其中扣非后归母净利润增长显著，达80.08%。公司持续深化财富管理转型，代销金融产品规模和基金保有量稳步提升，同时股债承销业务规模增长，自营业务成为业绩主要支撑。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 业绩表现 - **营业收入**：2025年实现358.10亿元，同比增长6.83%。 - **归母净利润**：2025年实现163.83亿元，同比增长6.72%。 - **扣非后归母净利润**：2025年实现162.68亿元，同比增长80.08%。 - **基本每股收益**：1.73元，同比增长6.79%。 - **ROE**：2025年为9.20%，较上年同期略有下降。 ### 2. 财富管理业务发展 - **证券经纪业务净收入**：91.22亿元，同比增长41.49%。 - **代理买卖证券业务净收入**：69.75亿元，同比增长45.34%。 - **代销金融产品收入**：7.56亿元，同比增长53.68%。 - **金融产品销售规模**：6,732.56亿元，同比增长33.58%。 - **基金投资顾问业务规模**：305.92亿元，同比增长69.21%。 - **基金保有量**： - 权益基金：1,432亿元，同比增长19.13%。 - 非货币市场基金：2,099亿元，同比增长25.99%。 - 股票型指数基金：1,373亿元，同比增长26.31%。 - **行业排名**：上述基金保有量均排名行业第二。 ### 3. 投行业务进展 - **投行业务净收入**：30.99亿元，同比增长47.78%。 - **股权主承销规模**：667.12亿元，同比增长21.52%。 - **主承销数量**：40单。 - **IPO参与情况**：参与A股市场前五大IPO项目2单，港股市场前十大IPO项目8单。 - **债券主承销规模**：14,115.20亿元，同比增长8.91%。 - **债券主承销数量**：4,062单。 ### 4. 资管业务表现 - **资管业务净收入**：17.98亿元，同比下降56.63%。 - **资管规模**：7,084.65亿元，同比增长27.36%。 - **集合资管规模**：1,335.28亿元，同比增长114.20%。 - **专项资管规模**：2,271.48亿元，同比增长14.67%。 - **单一资管规模**：1,641.76亿元，同比增长5.08%。 - **企业ABS计划管理人发行项目**：165单，发行规模1,380.40亿元，均排名行业第二。 ### 5. 自营业务亮点 - **自营业务收入**：138.28亿元，同比下降4.06%，但仍是公司业绩的主要支撑，占比达38.61%。 - **AI赋能**：公司积极探索AI技术在自营业务中的应用，提升业务效率。 - **做市业务**：科创板做市股票累计报备128只，ETF做市标的覆盖763只，REITs做市标的覆盖54只，均位居市场前列。 ### 6. 投资建议 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **预测数据**： - 2026-2028年基本每股收益分别为2.00元、2.15元、2.20元。 - 2026-2028年每股净资产分别为17.89元、19.47元、21.12元。 - **估值预期**：基于公司业务发展和资本市场改革背景，券商估值有望提升。 ### 7. 财务数据与估值（单位：亿元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 335.19 | 358.10 | 414.55 | 465.22 | 509.16 | | 净利润 | 155.19 | 163.73 | 182.24 | 195.24 | 199.91 | | 归母净利润 | 153.51 | 163.83 | 181.79 | 194.75 | 199.41 | | 基本每股收益 | 1.62 | 1.73 | 2.00 | 2.15 | 2.20 | | 每股净资产 | 18.10 | 19.24 | 17.89 | 19.47 | 21.12 | | 市净率PB | 0.98 | 0.92 | 0.99 | 0.91 | 0.84 | | ROE | 8.12 | 9.24 | 10.31 | 10.15 | 9.65 | ### 8. 风险提示 - 市场波动风险 - 市场活跃度不及预期 - 基金销售市场竞争加剧 ## 结论 华泰证券在2025年业绩表现稳健，尤其在财富管理业务和投行业务方面取得显著增长。自营业务虽略有下降，但仍是主要利润来源。公司通过AI赋能和做市业务拓展，进一步巩固市场地位。未来随着资本市场改革的推进，公司有望在估值提升中受益，维持“买入”评级。