> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 非银金融行业总结（2026年4月2日） ## 核心内容 2026年4月2日发布的非银金融行业研究报告，对2025年上市券商的业绩表现进行了简评，并对2026年行业发展趋势进行了展望。报告指出，券商整体业绩表现良好，扣非净利润同比增长50%，主要得益于市场向好和业务结构调整。同时，境外业务和财富管理成为行业增长的重要驱动力。 ## 主要观点 - **整体业绩表现强劲** 截至2026年4月1日，24家上市券商2025年营收、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长32%、46%、50%，符合市场预期。权益乘数同比提升0.5倍，反映出资本杠杆的增强。 - **业务增长亮点** - **经纪业务**：同比增长44%，受益于市场活跃度提升和客户资金流入。 - **投行业务**：同比增长38%，Q4因IPO项目集中而环比增长62%。 - **资管业务**：同比增长8%，Q4因AUM增长的滞后效应而环比增长10%。 - **利息净收入**：同比增长48%，Q4因两融规模增长而环比增长13%。 - **投资收益**：同比增长27%，Q4因股市下跌而环比下降48%。 - **净佣金率下降** 行业净佣金率降至万1.62，同比下降16.8%。其中席位净佣金率降至万3.7，同比下降29%。这一趋势主要由价格战竞争和量化交易占比提升所致。 - **财富管理业务增长** 2025年券商代销收入同比增长51%，反映居民和机构对公募、私募产品的投资需求增加。 - **境外业务表现突出** 头部券商境外业务收入增速显著，其中： - 中信证券：+42% - 中金公司：+58% - 华泰证券：+57%（扣AssetMark经营和处置影响） - 国泰海通：+229%（因收购） - 广发证券：+100% 境外收入占比分别为21%、29%、17%、15%、8%。境外资产增速也普遍较高，显示券商国际化战略成效显著。 - **盈利指标亮眼** 2025年加权ROE达到历史较高水平，头部券商如中信证券、中信建投、广发证券分别达到10.6%、10.5%、10.2%。同时，股息率也处于较高水平，如华泰证券为3.0%、招商证券为3.6%。 - **2026年展望** 预计2026年Q1上市券商扣非净利润同比增长26%。报告推荐关注华泰证券、广发证券、国泰海通、中信证券、中金公司H、同花顺、国信证券等。 ## 关键信息 - **行业评级**：看好（overweight），预计行业将超越整体市场表现。 - **风险提示**：监管政策不确定性、股市波动、行业竞争加剧。 - **估值方法局限性**：报告中分析基于假设，估值结果不保证证券价格的实现。 - **法律声明**：本报告仅限开源证券客户参考，未经授权不得使用或传播。 ## 估值与评级说明 - **证券评级**： - 买入（Buy）：预计相对强于市场20%以上 - 增持（outperform）：预计相对强于市场5%~20% - 中性（Neutral）：预计相对市场在-5%~+5%之间波动 - 减持（underperform）：预计相对弱于市场5%以下 - **行业评级**： - 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现 - 中性（Neutral）：预计行业与市场表现基本持平 - 看淡（underperform）：预计行业弱于市场表现 ## 机构信息 - **分析师**： - 高超（证书编号：S0790520050001） - 卢崑（证书编号：S0790524040002） - **开源证券研究所地址**： - 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层 - 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 - 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层 - 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 - **联系方式**：research@kysec.cn ## 总结 2025年非银金融行业整体表现良好，券商业绩稳步增长，财富管理与海外业务成为主要增长点。2026年行业有望持续受益于市场回暖、居民财富迁移及国际化战略推进，建议投资者关注头部券商及具备增长潜力的机构。同时，需警惕政策变化、股市波动和行业竞争带来的风险。