> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰证券（601688.SH）总结 ## 核心内容 华泰证券（601688.SH）在2025年实现了稳健增长，业绩规模稳居行业第一梯队。公司营业收入和归母净利润均同比增长，其中扣非后归母净利润增长显著，达80.08%。公司总资产突破万亿，达到10,773亿元，资本实力和抗风险能力进一步增强。 ## 主要观点 - **业绩稳健增长**：2025年公司营业收入为358.10亿元，同比增长6.83%；归母净利润为163.83亿元，同比增长6.72%。扣非后归母净利润同比增长80.08%，显示出公司主营业务的盈利韧性和增长潜力。 - **财富管理业务转型深化**：财富管理业务是公司第一大收入来源，营收达158.64亿元。公司深化分类分层客户服务体系，基金投顾业务规模达306亿元，权益基金、非货币市场基金、股票型指数基金保有规模均稳居行业第二。公司推出的“AI涨乐”APP在交易场景中应用AI技术，提升了数字化服务能力。 - **机构服务与投行协同**：公司在股权融资和债券融资领域表现突出，2025年境内股权主承销规模约667亿元，财务顾问审核类重组项目过会数量和证监会注册数量均排名行业第一。全品种债券主承销规模达14,115亿元，稳居行业第一梯队。公司依托AI驱动的CAMS智能投研平台和全球交易平台GTP，为机构客户提供全链路一体化服务，FICC业务和权益做市业务市场份额持续提升。 - **AI全业务链重塑与国际化布局**：公司坚定推进“All in AI”战略，AI技术已深度重塑投研、交易、风控和客户服务等全业务链。国际业务收入达59.18亿元，业务韧性凸显。新加坡子公司获得多项业务资质，美国子公司获纽交所IPO主承销商资格，全球服务网络覆盖亚欧美成熟市场和新兴市场，香港中资券商第一梯队地位稳固。 ## 关键信息 ### 盈利预测与财务指标 | 年份 | 营业收入（亿元） | 增长率 | 归母净利润（亿元） | 增长率 | 摊薄每股收益（元） | ROE | 市盈率（PE） | 市净率（PB） | |----------|------------------|--------|---------------------|--------|-------------------|-----|-------------|-------------| | 2024 | 335.19 | 5.93% | 153.51 | 20.40% | 1.62 | 8.3%| 11.24 | 1.01 | | 2025 | 358.10 | 6.83% | 163.84 | 6.72% | 1.73 | 8.2%| 10.53 | 0.95 | | 2026E | 409.02 | 14.22% | 180.60 | 10.23% | 2.00 | 8.4%| 9.10 | 0.87 | | 2027E | 453.98 | 10.99% | 199.49 | 10.46% | 2.21 | 8.5%| 8.24 | 0.81 | | 2028E | 508.15 | 11.93% | 222.12 | 11.34% | 2.46 | 8.7%| 7.40 | 0.74 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 资产总计 | 814,270 | 1,077,348 | 1,401,203 | 1,514,682 | 1,640,143 | | 货币资金 | 177,639 | 223,338 | 234,505 | 246,230 | 258,541 | | 融出资金 | 132,546 | 186,015 | 195,316 | 205,081 | 215,335 | | 交易性金融资产 | 301,747 | 379,240 | 398,202 | 418,112 | 439,018 | | 买入返售金融资产 | 15,228 | 17,609 | 18,490 | 19,414 | 20,385 | | 负债合计 | 622,377 | 870,351 | 1,175,555 | 1,268,452 | 1,371,027 | | 卖出回购金融资产款 | 121,048 | 148,157 | 155,564 | 163,343 | 171,510 | | 代理买卖证券款 | 184,587 | 240,910 | 265,001 | 291,502 | 320,652 | | 应付债券 | 115,459 | 183,092 | 192,246 | 201,859 | 211,952 | | 所有者权益合计 | 191,894 | 206,996 | 225,648 | 246,229 | 269,117 | | 每股净资产（元） | 18.10 | 19.24 | 20.83 | 22.60 | 24.56 | ### 投资建议 公司作为行业龙头，AI战略布局领先，国际业务持续突破，传统业务优势稳固。基于调整后的关键假设，公司2026-2028年的归母净利润预测分别为180.60亿元、199.49亿元、222.12亿元，同比分别增长10.23%、10.46%、11.34%。公司维持“优于大市”评级。 ## 风险提示 - 盈利预测偏差较大的风险 - 市场大幅波动风险 - 境外监管风险 ## 财务预测与估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 1.62 | 1.73 | 2.00 | 2.21 | 2.46 | | 每股红利 | 0.68 | 0.73 | 0.80 | 0.88 | 0.98 | | ROE | 8.3% | 8.2% | 8.4% | 8.5% | 8.7% | | 净资产收益率 | 8.3% | 8.2% | 8.4% | 8.5% | 8.7% | | 收入增长率 | 5.9% | 6.8% | 14.2% | 11.0% | 11.9% | | 净利润增长率 | 20.4% | 6.7% | 10.2% | 10.5% | 11.3% | | 资产负债率 | 76.4% | 80.8% | 83.9% | 83.7% | 83.6% | | 市盈率（PE） | 11.24 | 10.53 | 9.10 | 8.24 | 7.40 | | 市净率（PB） | 1.01 | 0.95 | 0.87 | 0.81 | 0.74 | ## 结论 华泰证券在2025年实现了业绩的稳健增长，并通过AI技术的深度应用和国际化布局，持续增强其市场竞争力和盈利能力。公司不仅在传统业务上保持优势，还在财富管理、机构服务、投行和资管等业务上取得显著进展。尽管面临一定的市场和监管风险，但公司凭借其强大的资本实力和领先的AI战略，仍被给予“优于大市”的投资评级。