20230802-首创证券-宏观经济分析报告_7月PMI数据点评_低位企稳_耐心等待_8页

7月PMI数据总结：低位企稳，耐心等待

核心内容

2023年7月PMI数据显示，中国经济下行压力有所缓解，但整体仍处于低位企稳阶段。制造业PMI连续回升，显示经济存在边际改善的迹象，而非制造业PMI出现大幅回落，表明部分行业仍面临挑战。

主要观点

• 经济整体企稳：7月PMI数据表明，经济在低位保持稳定，但尚未出现明显好转。
• 制造业表现积极：制造业PMI回升，新订单大幅增长，内需改善明显，企业景气度分化缩小，小企业回升显著，生产经营活动预期止跌回升。
• 非制造业承压：尽管非制造业PMI仍处于扩张区间，但建筑业和服务业PMI均出现下滑，尤其是建筑业受天气和房地产低迷影响较大。
• 库存去化放缓，价格反弹：企业库存去化速度减缓，原材料和出厂价格指数大幅回升，但企业盈利预期未明显改善。
• 市场走势预测：股票市场可能延续超跌反弹，但上涨空间受限；债市则因风险偏好提升和经济短期回升而表现疲软，建议谨慎操作。

关键信息

1. PMI数据概览

• 制造业PMI：49.3%，较前值上升0.3个百分点
• 建筑业PMI：51.2%，较前值下降4.5个百分点
• 服务业PMI：51.5%，较前值下降1.3个百分点

2. 制造业PMI的积极信号

• 经济边际改善：生产基本持平，新订单回升至49.5%
• 内需好于外需：国内订单指数回升至50.1%，高于荣枯线
• 企业景气度分化缩窄：小型企业PMI回升至47.4%，较前值上升1.0个百分点
• 生产经营活动预期回升：回升1.7个百分点至55.1%

3. 非制造业表现

• 建筑业PMI下降：受高温和雨水天气影响，以及房地产持续低迷
• 服务业PMI走低：暑期需求释放完毕，后续增长可能放缓

4. 库存与价格变化

• 原材料库存回升0.8个百分点至48.2%
• 产成品库存回升0.2个百分点至46.3%
• 原材料价格指数大幅回升7.4个百分点至52.4%
• 出厂价格指数回升4.7个百分点至48.6%

5. 市场展望

• 股市：制造业PMI仍低于荣枯线，预计短期超跌反弹，但上涨空间受限
• 债市：受风险偏好提升和经济短期回升影响，债市表现疲软，建议谨慎操作，等待调整后再寻找机会

风险提示

• 政策不及预期
• 地缘政治变化超预期

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾在国泰君安、华夏基金及安信证券担任宏观负责人
• 杨亚仙：宏观分析师，中国人民大学金融工程博士，英国布里斯托大学访问学者，2020年11月加入首创证券研究发展部

投资建议评级标准

评级说明

投资建议的评级基于报告发布后6个月内市场表现，以相对沪深300指数的涨跌幅为基准。