20251130-开源证券-兼评11月PMI数据_制造业和建筑业低位回升_服务业转弱_8页_1006kb

宏观经济点评总结

• 制造业PMI低位回升：11月制造业PMI环比上升0.2个百分点至49.2%，生产回升0.3个百分点至50.0%，需求指标如新订单、新出口订单和进口改善0.4、1.7和0.2个百分点。原因是增量政策落地叠加中美经贸关系边际修复，PMI分项普遍向好，但行业间分化明显，农副产品和有色冶炼表现强劲，而油煤加工等行业低于临界点。PPI同比降幅收窄。

• 非制造业表现：建筑业PMI改善0.5个百分点至49.6%，新订单小幅回升，但政策性金融工具传导效果弱于2022年，基建投资趋于稳定。服务业PMI首次低于荣枯线，降至49.5%，主要受假期效应消退拖累，新订单下滑0.4个百分点。

• 风险提示：政策变化超预期可能导致波动；美国经济可能超预期衰退。