20221024-光大证券-2022年三季度和9月经济数据点评兼债市观点_经济恢复速度有所加快_进一步恢复可期_10页_530kb

总量研究总结

核心内容

2022年三季度和9月的经济数据表明，中国经济正逐步从疫情冲击中恢复，经济增速有所加快，后续进一步复苏可期。国家统计局数据显示，三季度GDP实际增长3.9%，高于市场预期；9月规模以上工业增加值同比增长6.3%，固定资产投资同比增长6.7%，社会消费品零售总额同比增长2.5%。整体来看，经济基本面呈现加速恢复态势，但不同领域恢复速度不一。

主要观点

1. 经济恢复加速

• 三季度GDP实际增长3.9%，高于市场预期，表明经济复苏态势增强。
• 与二季度（0.4%）相比，三季度经济恢复速度明显加快，环比增速达3.9%，为2020年三季度以来最高。
• 生产端已基本恢复至一季度水平，需求端呈现分化趋势，外需保持强劲，内需逐步回暖。

2. 工业生产快速回升

• 9月规模以上工业增加值同比增长6.3%，高于预期，显示工业经济持续复苏。
• 采矿业和制造业增速明显提升，分别增长7.2%和6.4%，制造业增速创年内第二高。
• 电力热力燃气及水生产和供应业增速略有回落，但整体工业生产仍处于回升通道中。

3. 固定资产投资稳步恢复

• 1-9月固定资产投资同比增长5.9%，9月当月增速为6.7%，显示投资持续向好。
• 制造业投资保持高位，广义基建投资增速达16.1%，成为稳增长的重要支撑。
• 地产投资降幅收窄，但整体仍偏弱，市场景气度未明显改善。

4. 消费市场逐步回暖

• 9月社消增速虽较前值下降，但仍连续4个月保持正增长，显示内需复苏迹象。
• 必选消费品增长稳健，服务类消费增速下降明显，但后续恢复空间较大。
• 汽车消费在政策推动下维持较高增速，其他可选消费增速有所放缓。

债市观点

• 利率债市场呈现两个阶段，10年期国债收益率波动中枢有所变化。
• 8月15日MLF调降后，10年期国债收益率维持在2.65%左右震荡。
• 基本面已度过最艰难时期，但经济复苏强度可能有限，债市需保持“均值回复”的思维，同时注意复苏过程中的曲折性。

风险提示

• 当前疫情仍有反复，对经济复苏形成一定制约。
• 全球经济复苏存在不确定性，可能对国内市场产生影响。
• 国内经济仍处于恢复阶段，需关注疫情带来的衍生风险。

作者信息

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  • 张旭（执业证书编号：S0930516010001，电话：010-56513035，邮箱：zhang_xu@ebscn.com）
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相关研报

• 《经济恢复进行时——2022年8月经济数据点评兼债市观点》（2022-09-15）
• 《经济恢复虽有所放缓，债市仍需持均值回复思维——2022年7月经济数据点评兼债市观点》（2022-08-15）
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