20160710-中泰证券-食品饮料行业周报（第28周）_白酒紧盯茅台批价_大众品首配板块龙头_17页_695kb

食品饮料行业周报总结（第28周）

核心内容

白酒板块：茅台引领，行情有望持续

• 茅台批价上涨：本周京沪深茅台一批价报至880元，且停止使用银行承兑汇票政策，经销商供货紧缺，批价走势略超市场预期。
• 发货量预期：预计上半年茅台发货量在1.5万吨左右，完成全年计划的70%左右，部分经销商已完成全年计划。
• 价格预期：在中秋国庆旺季到来之前，茅台一批价大概率突破900元，终端价格有望达到1000元。
• 未来展望：若10月下旬批价站稳900元，公司可能提前执行明年计划，量价齐升格局有望再次显现。
• 推荐标的：继续推荐品牌力最强的茅台和五粮液，渠道力卓越的古井和洋河，以及改革最彻底的泸州老窖、沱牌和水井。

大众品板块：龙头仍有超额收益机会

• 业绩压力：二季度大众消费品业绩普遍承压，尚不存在像白酒一样的板块性复苏。
• 关注标的：
  1. 强者恒强：伊利股份、双汇发展，特别是伊利有望在二季度利润增速超市场预期。
  2. 业绩爆发增长：上海梅林、安琪酵母等。
  3. 行业趋势向好：坚果电商板块洽洽食品、好想你；小市值奶酪行业稀缺标的华联矿业；受益于糖价走高的甜味剂龙头金禾实业。

沱牌舍得：市场化改革迈出关键一步

• 事件进展：沱牌舍得集团股权转让及增资变更登记完成，正式完成股权交割。
• 管理层调整：6名高管辞去董事职务，李家顺不再担任董事长和总经理，刘力被聘为总经理，张树平为常务副总经理。
• 改革效果：上半年收入增速预计达35%左右，营销改革初显成效，经营效率提升。
• 未来预期：天洋集团正式入主后，改革全面提速，业绩有望加速增长。预计全年收入增长45%以上，未来2-3年收入复合增速有望达30%以上。
• 目标价：29.4元，重申“买入”评级。
• 市值目标：百亿市值可期。

双汇发展：屠宰业务带来业绩弹性

• 市场预期差：当前业绩不低，但市场预期较低，公司全年业绩预测为15%增长，但市场低估了屠宰带来的业绩弹性。
• 估值优势：目前对应16年市盈率仅14倍，存在明显估值修复空间。
• 业绩驱动因素：
  1. 屠宰逆势增长：在高猪价背景下，双汇屠宰量逆势增长，生鲜冻品销量保持大两位数增长。
  2. 业绩弹性：屠宰利润占总体利润比例提升，预计全年猪肉进口量将超过30万吨，带来显著业绩贡献。
  3. 肉制品增长：肉制品方面，预计全年量利双增，增速在10%-15%之间。
• 目标价：30元，维持“买入”评级。
• 市值空间：千亿市值可期，仍有50%增长空间。

金禾实业：甜味剂主业持续向好

• 核心产品提价：安赛蜜、麦芽酚等核心产品提价，带动量价齐升。
• 三氯蔗糖投产：上半年完成年产500吨三氯蔗糖项目，出货价提升至35万/吨，预计为公司新增2000万元毛利。
• 行业前景：糖价持续走高，甜味剂性价比优势凸显，替代效应明显。
• 目标价：18.6元，维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2016-2018年EPS分别为0.62/0.76/0.90元，对应2017年25xPE。

安琪酵母：业绩反转持续，格局改善

• 业绩预增：预计2016年上半年净利润增长70%-90%，Q2单季增速38.5%-69.2%。
• 增长驱动：收入稳健增长、费用率和税率下降、产品提价、坏账准备转回。
• 未来预期：全年业绩增速有望超70%，行业格局持续改善，毛利率稳步提升。
• 目标价：21.8元，维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2016-2018年EPS分别为0.56/0.73/0.87元，对应2017年30xPE。

上海梅林：事业部改革初显成效

• 改革成果：上半年除屠宰外的7大事业部盈利全面提升，公司业绩有望超预期。
• 新管理层：新任董事长夏总定位明确，沈总负责具体运营，注重效益和市场化改革。
• 未来布局：公司有望打造中国牛肉行业领军企业，未来将采取市场化操作手段。
• 短期目标：市值目标140亿元（对应25倍PE），中期目标200亿元（对应21.3元股价）。
• 盈利预测：预计2016-2018年收入分别为252、274、301亿元，归母净利润分别为5.5、6.3、7.0亿元，对应EPS分别为0.59、0.67、0.75元。
• 维持评级：“买入”。

关键信息汇总

风险提示

• 白酒行业恶性竞争
• 食品安全事件
• 三公消费限制力度加大
• 海外审批进度落后预期
• 原材料价格大幅上涨
• 汇率大幅波动

7月投资组合表现

• 组合：贵州茅台、泸州老窖、沱牌舍得
• 涨跌幅：贵州茅台 +8.5%、泸州老窖 +10.4%、沱牌舍得 +4.2%
• 组合收益率：5.8%

总结

本周食品饮料板块整体上涨5.77%，跑赢上证综指3.87个百分点。白酒板块表现突出，茅台批价上涨超预期，带动行业行情持续；大众品板块虽未出现板块性复苏，但部分龙头及新兴行业仍有超额收益机会。沱牌舍得和双汇发展分别因市场化改革及屠宰业务弹性获得推荐，金禾实业和安琪酵母受益于甜味剂和酵母行业景气度提升，业绩持续向好。整体来看，食品饮料行业具备持续增长潜力，推荐关注茅台、五粮液、泸州老窖、沱牌舍得、伊利股份、双汇发展、金禾实业、安琪酵母及上海梅林等标的。