20250531-国金证券-速腾聚创-02498.HK-Q1毛利率超预期改善_泛机器人赛道加速放量_5页_1mb

速腾聚创2025年第一季度业绩总结

核心内容

速腾聚创于2025年5月30日发布了2025年第一季度业绩报告，整体表现显示出毛利率显著改善，尽管收入和出货量有所下滑，但Robotics赛道表现强劲，推动公司业绩向好发展。

业绩简评

• 收入：Q1营收为3.28亿元，同比减少9.2%，主要受ADAS大客户新老交替影响。
• 出货量：Q1总计出货10.9万颗激光雷达，同比减少9.8%。其中，ADAS出货9.7万颗，同比减少16.8%；Robotics出货1.2万颗，同比大幅增长183.3%。
• 利润：Q1亏损0.99亿元，同比减亏30.1%；经调整净亏损0.91亿元，同比减亏27.7%。
• 毛利率：Q1综合毛利率为23.5%，同比提升11.2个百分点，环比提升1.4个百分点，显示毛利率改善显著。

结构端表现

• ADAS：Q1营收2.29亿元，同比减少25.2%，占比69.8%；毛利率15.1%，同比提升4.5个百分点，但环比下降1.2个百分点。
• Robotics：Q1营收0.73亿元，同比增长87.0%，占比22.4%；毛利率52.1%，同比提升23.1个百分点，环比提升7.8个百分点，主要受益于智能割草机、无人城配等高毛利产品出货。
• 解决方案：Q1营收0.22亿元，同比增长40.0%；毛利率51.3%，同比和环比保持稳定，主要因客户项目颗粒度增大。

费用端表现

• OpEx：Q1运营费用为2.14亿元，同比持平；销售/管理/研发费用率分别为8.6%、12.4%、44.2%，同比分别提升0.7、1.8、3.0个百分点。
• 控费能力：在机器人增量零部件投入、激光雷达持续出新、非车赛道客户拓展的背景下，费用率小幅提升，但控费能力仍被认可。

未来展望

• Q2预期：伴随大客户BYD放量，4月ADAS出货量已回升。
• 2H25展望：
  1. AC1及Papert 2.0机器人增量零部件有望突破更多客户；
  2. 多家头部主机厂具备激光雷达二供的可能性；
  3. 公司已发布2款EM平台产品切转镜路线，已取得5家OEM共计17款车型定点。

盈利预测与估值

• 营收预测：2025~2027年营收分别为25.2亿元、36.8亿元、50.0亿元。
• 净利润预测：2025~2027年归母净利润分别为-2.56亿元、0.03亿元、3.53亿元。
• 估值：公司股票现价对应PS估值为6.0倍、4.1倍、3.1倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 智驾技术路线改变；
• 智驾渗透率提升不及预期；
• 激光雷达降本速度不及预期；
• 国际局势影响海外销售。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告评级分析

• 一周内：0份报告为“买入”，0份为“增持”，8份为“中性”，10份为“减持”；
• 一月内：0份“买入”，2份“增持”，0份“中性”，0份“减持”；
• 二月内：0份“买入”，3份“增持”，0份“中性”，5份“减持”；
• 三月内：0份“买入”，0份“增持”，0份“中性”，0份“减持”；
• 六月内：0份“买入”，0份“增持”，0份“中性”，0份“减持”；
• 评分：1.27分，反映市场对公司的整体投资建议偏向增持。

附录：财务预测摘要

损益表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

资产负债表（单位：亿元）

比率分析

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