20250604-东吴证券-速腾聚创-02498.HK-2025年一季度业绩点评_毛利率持续提升_看好泛机器人与智驾双线共振_3页_474kb

速腾聚创（02498.HK）2025年一季度业绩总结

核心内容

速腾聚创于2025年6月4日发布2025年一季度业绩，整体表现呈现改善趋势，毛利率持续提升，业绩符合市场预期，公司未来增长潜力被看好。投资机构东吴证券维持“买入”评级，并上调了公司2025-2027年的归母净利润预测。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收：2025Q1实现营收3.3亿元，同比减少12.4%，环比减少30.7%。
• 归母净利润：亏损1.0亿元，同比和环比分别收窄24.4%和23.7%。
• 毛利率：达到23.5%，同比提升11.2个百分点，环比提升1.3个百分点，显示成本控制能力增强。

2. ADAS业务分析

• 营收：ADAS产品实现2.29亿元，同比减少25.2%，环比减少42.3%。
• 出货量：96,700台，同比减少16.8%，环比减少37.2%。
• 单价：2367元，同比和环比均有所下降。
• 毛利率：15.1%，同比提升4.5个百分点，环比下降1.2个百分点。
• 分析：ADAS业务受新老客户切换影响，短期出货量有所下滑，但产品路线进一步丰富，有助于增强客户竞争力。

3. 泛机器人业务突破

• 营收：2025Q1实现0.73亿元，同比增长87.0%，环比增长11.7%。
• 出货量：11,900台，同比增长183.3%，环比增长43.4%。
• 单价：6168元，同比下降34.0%，环比下降22.1%。
• 毛利率：52.1%，同比提升23.1个百分点，环比提升7.9个百分点。
• 分析：公司获得库狗科技120万台除草机器人激光雷达订单，同时在无人配送、Robotaxi等领域取得重要进展，显示泛机器人业务强劲增长。

4. 产品与技术布局

• 新产品：发布EMX、EM4等基于数字化EM平台的激光雷达产品，覆盖千元至数千元级别。
• 手眼协同：推出ActiveCamera平台首款产品AC1，实现激光雷达、摄像头与IMU硬件级融合，与Papert2.0灵巧手形成手眼协同系统。
• AI-Ready平台：提供软件工具与开源算法，涵盖驱动、数据采集、SLAM、语义分割等技术支持，赋能具身智能开发。

5. 盈利预测与估值

• 营收预测：2025-2027年分别为26.3/42.0/52.5亿元。
• 归母净利润预测：由-2.5/1.2/4.4亿元上调至-2.3/1.4/4.6亿元。
• PS估值：2025年6月4日收盘价对应的PS为5.69/3.56/2.85倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月个股相对基准上涨幅度将超过15%。

关键信息

业绩亮点

• 毛利率持续提升，显示公司盈利能力增强。
• 泛机器人业务表现亮眼，实现大幅增长，成为新的业绩增长点。
• 新产品与新技术布局完善，为未来业务拓展奠定基础。

风险提示

• 需求不及预期。
• 激光雷达渗透率低于预期。
• 行业竞争加剧。

财务数据

• 资产负债表：2025年预计流动资产为3841.63亿元，非流动资产为492.67亿元，总资产为4334.30亿元。
• 现金及现金等价物：2025年预计为2593.01亿元，显示公司现金流状况有所改善。
• 负债合计：2025年预计为1483.88亿元，资产负债率上升至34.24%。
• 利润表：2025年预计营业总收入为2630.50亿元，营业成本为1999.16亿元，净利润为-232.76亿元。
• 财务比率：2025年预计P/S为5.69倍，ROE为-8.21%，销售净利率为-8.85%。

结论

速腾聚创在2025年一季度表现出业绩改善趋势，毛利率提升显著，泛机器人业务实现快速增长，新产品与新技术布局进一步丰富，增强了公司在智能驾驶和机器人领域的竞争力。公司未来增长潜力较大，东吴证券维持“买入”评级，认为其在L4自动驾驶和泛机器人领域的布局将带来长期价值。