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家电行业周观点总结（2017年12月09日）

核心内容

2017年12月9日发布的家电行业周观点指出，A股家电板块在2017年第四季度表现强劲，尽管近期机构重仓股市值回落约15%，但其估值国际化逻辑依然坚实。该报告回顾了过去十年的市场表现，并分析了外资对家电板块的偏好及影响。

主要观点

1. 家电板块的市场表现

• 行业规模：A股家电行业包含57只股票，总市值约10823亿元，占市场总市值的2.0%，流通市值约8676亿元，占2.1%。
• 行业指数表现：家电板块在12个月内（12m）的绝对表现为48.1%，相对表现为37.8%。
• Q1表现：过去十年中，家电板块在Q1跑赢市场的概率高达90%，表现优于Wind全A指数。

2. “狗尾续貂”现象

• 板块效应：统计显示，历年Q1-Q3涨幅前十的板块中，只有不足三成的概率能在Q4继续保持前十。
• 家电板块：在2008年和2012年，家电板块在Q4依然保持了相对收益，胜率达60%。

3. 外资偏好

• 北向资金：过往一个季度，美的集团、海尔、格力等家电龙头成为北向资金净买入的前十名个股。
• 资金行为：11月末，美的、海尔、格力等成为北向资金净卖出的个股，可能与“获利了结”习惯有关。

4. 估值国际化逻辑

• 价值蓝筹：A股家电龙头如美的集团、格力电器等，其估值对标海外已有所提升，显示出一定的国际化趋势。
• 盈利确定性：分析师认为，家电板块的盈利确定性是其长期价值的重要支撑，是2018年市场关注的核心变量。

关键信息

重点公司财务指标

海外家电估值一览

风险提示

• 地产景气下行超预期
• 原材料价格波动超预期

投资评级定义

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上

• 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%

• 中性：公司股价变动幅度介于±5%

• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• A级：公司长期竞争力高于行业平均水平

• B级：公司长期竞争力与行业平均水平一致

• C级：公司长期竞争力低于行业平均水平

团队荣誉

• 新财富：2017年排名第4，2016年排名第3，2015年排名第3，2014年排名第3，2013年排名第5
• 金牛奖：2017年排名第2，2016年排名第4，2015年排名第3，2014年排名第3，2013年排名第4
• 水晶球：2017年排名第2，2016年排名第5，2015年排名第4，2014年排名第4，2013年排名第3
• 保险资管最受欢迎分析师IAMAC奖：2017年排名第2，2016年排名第3，2014年排名第3

分析师承诺

报告清晰、准确地反映了分析师的研究观点，分析师薪酬与报告内容无直接或间接关联。

团队介绍

• 纪敏：招商证券家电行业首席分析师，复旦大学计算机专业学士和硕士，2012年至今任职。
• 吴昊：招商证券家电行业资深分析师，新加坡南洋理工大学金融学硕士，美国爱荷华大学金融学和经济学双学士，2015年至今任职。
• 隋思誉：研究助理，北京大学金融硕士，香港中文大学经济学硕士，北京大学文学和经济学双学士，2017年入职。