黑色金属月报（煤焦钢矿）：成本下移需求不佳，钢材价格大幅走低-20211102-宏源期货-44页_1mb

黑色金属月报总结（2021年11月）

核心内容概述

本报告对2021年11月黑色金属市场进行了全面分析，涵盖钢材、铁矿石、焦炭和焦煤四个主要品种。整体来看，市场处于供需失衡状态，钢材和铁矿石需求疲软，焦炭和焦煤供给改善但需求仍低迷。市场情绪偏冷，贸易商和钢厂库存分化，基差走阔，政策风险较大。

主要观点

成材

• 供给：高炉与电炉产能利用率小幅下滑，供给维持低位；螺纹、热卷产量略有回升，但表观消费仍大幅弱于往年。
• 需求：房地产、汽车、挖掘机等下游行业累计同比继续回落，旺季需求落空。
• 库存：螺纹钢社会库存去库情况良好，但钢厂库存积累，投机需求不佳。
• 利润：螺纹钢高炉利润637.12元/吨，电炉利润337.24元/吨，利润高位回落。
• 走势：钢材价格大幅走低，市场情绪转冷，短期内建议观望。

铁矿石

• 供给：澳洲发运略有增加，国内到港量回落，矿山开工率下滑，供给未有明显变化。
• 需求：高炉产能利用率和铁水产量减少，铁矿需求总量预期悲观。
• 库存：钢厂库存底部回升，港口库存持续增加，库存可用天数高于节前水平。
• 价差：块矿溢价、PB粉溢价受到抑制，结构性矛盾暂不突出。
• 走势：铁矿石01合约基差约42.5元/吨，相对合理，但长期偏弱。

焦炭

• 供给：受限产影响，焦炭日均产量保持低位运行，供给边际改善。
• 需求：高炉产能利用率和铁水产量减少，焦炭需求处于历史低位。
• 库存：总库存低位震荡，供需基本平衡。
• 利润：焦炭企业利润继续下滑，回落至258元/吨。
• 基差：吕梁准一级焦折标准仓单成本约4472元/吨，01合约基差快速走阔至1471元/吨。
• 走势：焦炭盘面价格大幅回落，基差再度走阔至历史高位，建议观望。

焦煤

• 供给：洗煤厂产能利用率与日均产量回升，焦煤边际供给有所改善。
• 需求：受限产影响，焦煤需求继续保持低位。
• 库存：总库存略有增加，但整体仍处于历史低位。
• 基差：最廉仓单煤种为介休中硫主焦，折标品约3850元/吨，基差快速走阔至1645元/吨。
• 走势：焦煤盘面已大幅回调，基差再度走阔至历史绝对高位，政策风险较大，建议观望。

关键信息

需求端

• 成材：房地产、汽车、挖掘机等下游行业需求持续走弱，旺季需求落空。
• 铁矿石：钢厂铁水产量低位震荡，需求总量悲观。
• 焦炭：焦炭需求处于历史低位，主要受高炉产能利用率和铁水产量减少影响。
• 焦煤：焦煤需求维持低位，受焦炭产量限制。

供给端

• 成材：高炉与电炉产能利用率小幅下滑，供给维持低位。
• 铁矿石：澳洲发运略有增加，国内到港量回落，矿山开工率下滑，供给未有明显变化。
• 焦炭：受限产影响，焦炭日均产量保持低位。
• 焦煤：洗煤厂产能利用率与日均产量回升，供给边际改善。

库存情况

• 成材：螺纹钢社会库存去库良好，钢厂库存积累，投机需求不佳。
• 铁矿石：钢厂库存底部回升，港口库存持续增加。
• 焦炭：总库存低位震荡，供需基本平衡。
• 焦煤：总库存略有增加，但整体仍处于历史低位。

基差与利润

• 成材：螺纹钢高炉利润637.12元/吨，电炉利润337.24元/吨，利润高位回落。
• 焦炭：01合约基差走阔至1471元/吨，结构性矛盾暂不突出。
• 焦煤：01合约基差走阔至1645元/吨，结构性矛盾显著。

市场展望

• 成材：短期内钢材价格仍受需求疲软影响，需成交放量，贸易商情绪改善后才可能寻得支撑。
• 铁矿石：长期偏弱，需求总量悲观，但结构性矛盾暂不突出。
• 焦炭：需求低迷，库存低位，基差走阔，建议观望。
• 焦煤：供给有所改善，但需求仍低，基差大幅走阔，政策风险较大，建议观望。

风险提示

• 政策风险：动力煤保供政策对焦炭和焦煤价格产生影响，基差修复逻辑可能受政策变化影响。
• 需求风险：房地产、汽车等下游行业需求持续低迷，对成材和铁矿石价格形成压制。
• 供给风险：高炉与电炉产能利用率维持低位，可能对成材和铁矿石价格造成压力。

数据来源

• 钢联数据
• 宏源期货研究所