20211102-宏源期货-黑色金属月报（煤焦钢矿）_成本下移需求不佳_钢材价格大幅走低_44页_2mb

黑色金属月报总结（2021年11月）

核心内容概览

本报告分析了2021年11月黑色金属市场（包括成材、铁矿石、焦炭和焦煤）的供需变化、价格走势及市场情绪，整体呈现出供给低位、需求疲软、库存分化及政策风险交织的局面。

成材市场分析

主要观点

• 供给端：高炉与电炉产能利用率小幅下滑，供给维持低位。
• 需求端：螺纹、热卷产量略有回升，但表观消费仍大幅弱于历年水平；房地产、汽车、挖掘机等下游需求持续回落。
• 库存情况：螺纹钢、热卷社会库存去库良好，但钢厂库存积累，投机需求不佳。
• 利润情况：螺纹钢高炉利润为637.12元/吨，电炉利润为337.24元/吨，利润高位回落。
• 价格走势：成材价格因需求不足而大幅回调，市场情绪转冷，短期内建议观望。

关键信息

• 10月限电放松，供给略有回升，但整体仍处于低位。
• 11月下游终端需求悲观，专项债或有托底作用，但效果有限。
• 钢材价格需依赖成交放量和贸易商情绪改善才能寻得支撑。

铁矿石市场分析

主要观点

• 供给端：澳洲发运略有增加，国内到港量回落，矿山开工率下滑，供给端未有明显变化。
• 需求端：高炉产能利用率与铁水产量减少，铁矿需求总量预期悲观。
• 库存情况：钢厂烧结粉库存处于低位，但港口库存持续增加，库存可用天数上升。
• 价格走势：铁矿石01合约基差约42.5元/吨，相对合理；但整体走势偏弱。

关键信息

• 钢厂铁水产量低位震荡，需求总量悲观。
• 块矿与PB粉溢价被抑制，结构性矛盾不突出。
• 港口库存增加，但钢厂库存仍处于低位。
• 铁矿石价格长期偏弱，短期建议观望。

焦炭市场分析

主要观点

• 供给端：受限产影响，焦炭日均产量低位运行，供给维持低位。
• 需求端：高炉产能利用率与铁水产量减少，焦炭需求处于历史低位。
• 库存情况：焦炭总库存低位震荡，供需基本平衡。
• 价格走势：焦炭盘面价格大幅回落，基差走阔至历史高位。
• 利润情况：焦企利润继续下滑，回落至258元/吨。

关键信息

• 焦炭日产震荡下行，总库存低位震荡。
• 焦炭成本支撑减弱，受动力煤保供政策影响。
• 基差再度走阔至1471元/吨，修复逻辑可能显现。
• 短期市场情绪偏弱，建议观望。

焦煤市场分析

主要观点

• 供给端：洗煤厂产能利用率与日均产量回升，焦煤边际供给有所改善。
• 需求端：受限产影响，焦炭日均产量保持低位，焦煤需求难有增量。
• 库存情况：焦煤总库存略有增加，但整体仍处于历史低位。
• 价格走势：焦煤盘面价格大幅回调，基差走阔至历史绝对高位。
• 利润情况：焦煤利润未见明显改善。

关键信息

• 焦煤供给有所改善，但需求仍低迷。
• 最廉仓单煤种为介休中硫主焦，折标品约3850元/吨，基差走阔至1645元/吨。
• 基差有修复可能，但政策风险较大，短期建议观望。

市场趋势与建议

总体趋势

• 成材、铁矿石、焦炭及焦煤市场均面临供给不足与需求疲软的双重压力。
• 价格回调明显，市场情绪转冷，投机需求减弱。
• 库存分化明显，钢厂库存积累，社会库存去库良好。
• 基差走阔，价格修复逻辑存在，但需关注政策风险。

建议

• 短期内建议观望，等待需求回暖及库存调整。
• 若动力煤情绪恢复，可关注基差修复逻辑，考虑做多。
• 供给端改善有限，需关注限电政策对焦炭和焦煤的影响。
• 需求端持续疲软，钢铁行业仍面临较大压力。

数据来源与免责声明

• 数据来源：钢联数据、宏源期货研究所。
• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
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