20180821-东北证券-东易日盛-002713.SZ-中报业绩符合预期_盈利能力有所提升_4页_388kb

报告摘要

东易日盛（002713）公司点评总结

核心内容

东易日盛发布2018年中报，显示公司上半年业绩表现良好，符合市场预期。营业收入同比增长21.47%，达到18.10亿元；归母净利润同比增长242.86%，达到0.11亿元，尽管扣非后净利润为-0.03亿元，但整体仍体现出盈利能力的显著提升。

主要观点

业绩表现
18年H1公司实现营业收入18.10亿元，同比增长21.47%；归母净利润0.11亿元，同比增长242.86%。公司预计2018年1~9月份净利润0.76~0.97亿，同比增长80%~130%。
业务结构
家装业务收入占比88.68%，比去年同期下降1.1个百分点；公装业务收入占比9.02%，比去年同期上升0.57个百分点。设计与施工业务分别增长32.50%和20.19%，显示两者均表现不俗。
盈利能力
公司18年H1整体毛利率为36.04%，同比提高2.13个百分点。主要得益于施工与设计业务毛利率的提升，其中设计业务毛利率提高6.36个百分点，施工业务提高1.78个百分点。整体净利率提高1.42个百分点至2.46%。
费用控制
期间费用率维持稳定，仅微升0.04个百分点至32.22%。其中销售费用率上升1.01个百分点至19.50%，管理费用率下降1.07个百分点至12.57%，财务费用率微升0.1个百分点至0.15%。
订单增长
公司18年Q1/Q2新签订单分别为10.45亿元和11.75亿元，H1新签订单增速为9.5%。截至报告期末，累计在手未完订单达40.17亿元，同比增长25.7%。家装/公装业务新增订单占比分别为89.38%和10.59%，业务结构相对稳定。
市场地位
作为C端家装行业的龙头企业，公司受益于行业集中度的持续提升，有望在未来市场洗牌中进一步受益。
盈利预测
预计公司18~20年营收分别为46.27亿元、58.34亿元和72.32亿元，归母净利润分别为2.84亿元、3.42亿元和4.12亿元，EPS分别为1.08元、1.30元和1.57元。对应PE分别为17.03X、14.17X和11.77X，维持“买入”评级。
估值指标
公司2018年PE为17.03X，2019年PE为14.17X，2020年PE为11.77X。P/B分别为2.65X、2.12X和1.70X，显示公司估值持续下降。

关键信息

财务摘要
- 2018年营业收入预计为46.27亿元，同比增长28.08%
- 归母净利润预计为284亿元，同比增长30.74%
- EPS预计为1.08元，对应PE为17.03X
- 2020年EPS预计为1.57元，对应PE为11.77X
现金流
- 18年H1经营活动净现金流量为742百万元，同比增长显著
- 投资活动净现金流量为-204百万元，融资活动净现金流量为-145百万元
- 企业自由现金流预计逐年增长，从419百万元增长至730百万元
业务布局
- 截至报告期末，A6业务开设直营门店162家，速美业务开设直营门店45家，服务商店25家
- 公司在C端家装市场占据领先地位，未来有望受益于行业集中度提升
风险提示
- 家装市场低迷风险
- 家装业务扩张经营风险

财务与估值指标

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
每股收益（元）	0.83	1.08	1.30	1.57
每股净资产（元）	5.49	6.95	8.71	10.82
每股经营性现金流量（元）	0.22	2.82	3.28	3.91
营业收入增长率	20.46%	28.08%	26.08%	23.96%
净利润增长率	25.86%	30.74%	20.23%	20.40%
毛利率	36.91%	37.63%	37.24%	36.95%
净利率	6.02%	6.15%	5.86%	5.69%
资产负债率	59.29%	56.07%	55.04%	55.04%
流动比率	1.00	1.06	1.14	1.21
速动比率	0.92	0.95	1.03	1.10
P/E（倍）	22.27	17.03	14.17	11.77
P/B（倍）	3.35	2.65	2.12	1.70
P/S（倍）	1.34	1.05	0.83	0.67
净资产收益率	16.49%	17.74%	17.58%	17.47%

附注

分析师简介
王玉，建筑行业研究助理，拥有3年房地产央企工作经验，同济大学土木工程学士、硕士。
重要声明
本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向其客户发布，不构成对任何人的投资建议，且不承担因此产生的任何责任。
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上
- 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间
- 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间
- 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间
- 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上
公司信息
- 股票数据：2018/8/17
- 6个月目标价：23.15元
- 收盘价：17.74元
- 12个月股价区间：17.61~29.66元
- 总市值：4,661百万元
- 总股本：263百万股
机构销售联系方式
- 华东地区：袁颖（总监）、王博、李寅、杨涛、阮敏、李喆莹、齐健、陈希豪
- 华北地区：李航（总监）、殷璐璐、温中朝、曾彦戈、颜玮
- 华南地区：邱晓星（总监）、刘璇、刘曼、林钰乔、周逸群

总结

东易日盛在2018年中报中展现出良好的业绩表现，营业收入和净利润均实现快速增长，设计与施工业务表现突出。公司订单保持稳定增长，为未来业绩奠定了坚实基础。盈利预测显示，公司未来三年营收和净利润持续增长，EPS逐步提升，PE持续下降，维持“买入”评级。同时，公司面临家装市场低迷和业务扩张经营风险，需谨慎应对。

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