20130426-莫尼塔投资-资金投向了什么领域__20页_630kb

莫尼塔流动性观察总结

核心内容

2013年第一季度，中国社会融资总额达到6.16万亿元，其中较为实在的融资（包括人民币贷款、信托贷款和债券融资）总额为4.33万亿元，相比2012年第一季度的3.03万亿元增加了1.3万亿元。这表明社会融资规模保持较快增速，但融资结构有所变化。

主要观点

• 非信贷融资增长显著：非信贷融资（如外币贷款、委托贷款、信托贷款及企业债券融资）保持快速增长，而信贷增速继续下降。
• 融资增量主要流向地产与基建：1.3万亿元的融资增量中，有1万亿元投向了房地产开发和基础设施建设，占全部增量的77%。
• 行业分布：房地产开发贷款、房地产信托、其他固定资产类贷款、基建信托和债券融资合计占融资总额的47%。
• 居民中长期贷款增长：居民中长期贷款占比13%，成为重要的融资组成部分。
• 融资数据强劲但实体需求弱：尽管融资规模增长，但实体需求并未同步增长，主要原因是利息支出与社融占比仍高、企业自有资金增速下滑以及社融存在一定程度的虚增。

关键信息

一季度社会融资流向分析

融资增量分析

• 一季度社会融资总额相比去年增长1.3万亿元。
• 其中，基建信托和债券比去年多增4541亿元。
• 房地产开发贷款及信托比去年多增2061亿元。
• 居民中长期贷款比去年多增3370亿元。
• 基建和地产融资多增部分占全部多增量的77%。

融资结构变化

• 信托利差回升：由于丙类户去杠杆政策的影响，信托利差显著回升。
• 房地产信托利率上行：八号文的实施导致房地产信托利率上升，银行理财预期收益率小幅下降。
• 债券收益率曲线平坦化：代持与八号文事件继续影响债券市场，导致收益率曲线趋于平坦。

影响因素分析

1. 利息支出与社融占比仍高：企业利息支出在社会融资总额中占比高，表明融资成本压力较大。
2. 企业自有资金增速下滑：企业自有资金增长放缓，影响了实际的融资需求。
3. 社融虚增：社融数据存在虚增现象，约为1.5个百分点，表明融资数据可能不完全反映实际经济需求。

市场趋势与影响

• 资金流入新兴市场趋势延缓：资金面波动可能加大，影响新兴市场的资金流入。
• 利率波动：过去一周货币市场利率显著上升，Shibor利率和Repo利率均有明显上涨。
• 汇率波动：在岸和离岸人民币汇率略有波动，隐含升值预期有所下降。

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数据来源

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