20180812-莫尼塔投资-策略周报_观察市场情绪的一个角度_9页_630kb

市场情绪分析总结

核心内容

近一个月以来，A股市场在政策利好和外部不确定性因素的交织下，呈现出较为复杂的行情。尽管部分板块如周期股、消费股有所反弹，但整体市场情绪偏弱，反弹持续性不强，且部分反弹接近于主题投资。市场波动率成为新的观察角度，因其被认为比收益率更容易预测。

主要观点

• 市场反应不一：部分政策利好如基建投资、汇率稳定措施已被市场部分消化，但其他利好如信用端宽松未能有效传导至股市。
• 波动率作为预测工具：波动率是衡量市场风险的重要指标，其自身具有反身性，当前A股市场波动率显著上升，反映市场风险偏好较低。
• 中美贸易摩擦影响波动率：自2月以来，市场波动率与中美贸易战局势密切相关，波动率的高低反映了市场对未来波动的预期。
• 风险偏好与估值水平：风险偏好越低，市场估值收缩越明显，市场反弹力度受到抑制。
• 板块轮动特征：市场风格切换较为明显，但持续性较弱，主要表现为消费、周期、金融地产等板块的轮动。

关键信息

波动率分析

• 波动率上升：2月以来，A股市场波动率显著上升，且隐含波动率水平较高，表明市场风险偏好较低。
• 波动率预测力：虽然波动率是否具有预测力尚需严格统计证明，但其绝对水平具有启示意义。
• 波动率与信用利差：隐含波动率与信用利差之间不存在显著正相关，说明信用风险对市场波动率的影响较小。
• 波动率与市场情绪：隐含波动率的走势与市场情绪密切相关，反映投资者对未来市场波动的预期。

资金流动

• 重要股东增减持：8月以来，家用电器、国防军工、电气设备板块重要股东净增持居前，而传媒、地产板块重要股东连续减持。
• 净增持与减持：年初至今，A股重要股东累计净减持超过570亿元，地产、电子、医药生物板块减持最多，化工板块为净增持。
• 北向资金：陆股通持续净流入，消费板块获大额净买入，反映市场对消费股的偏好。
• 南向资金：港股通流出，显示南向资金情绪偏弱。

融资融券

• 两融余额下滑：两市融资融券余额持续下滑，反映市场看涨情绪低迷，资金可能向债市转移。
• 债市杠杆上升：银行间质押式回购成交量攀升，显示杠杆资金从股市向债市迁移。

解禁压力

• 短期解禁规模：本周解禁规模约192亿元，下周约510亿元，未来一个月解禁规模预估达1390亿元，处于历史低位。
• 重点解禁行业：医药生物、交运、有色金属等行业解禁规模较大，可能对市场造成一定压力。

市场情绪与风格

• 市场风格均衡：市场风格趋于均衡，缺乏鲜明的主线。
• 板块预期收益率难以预测：各板块预期收益率难以准确判断，市场情绪整体偏弱。

图表概述

• 图1：上证50ETF隐含波动率走势与中美贸易战局势演进密切相关。
• 图3：2018年以来隐含波动率中枢上移。
• 图2：2018年以来上证指数条件波动率显著上升。
• 图4：美国VIX恐慌指数呈现前高后低的趋势。
• 图5：信用利差与隐含波动率非正相关。
• 图6：8月家用电器、国防军工、电气设备板块大股东净增持居前。
• 图7：房地产、交通运输、医药生物板块大股东净增持笔数居前。
• 图8：港币承压，南向资金小幅净流出。
• 图9：北向资金净流入近130亿元。
• 图10：消费股获陆股通大额增持。
• 图11：未来一个月解禁规模位于历史低位。
• 图12：交运和传媒板块未来一个月解禁规模稍高。
• 图16：市场风格走向均衡。
• 图17：创业板指和信用利差负相关，但近期走势背离。
• 图18：创业板周日均换手率下降。
• 图19：近期港股和美股相关性走强。

总结

当前A股市场在政策利好与外部不确定性因素的双重影响下，呈现出波动率上升、市场情绪偏弱、板块轮动不畅等特点。重要股东的增减持行为、北向资金的流入、两融余额的下滑以及解禁压力的分布，均反映出市场资金流动的复杂性。隐含波动率作为衡量市场风险的重要指标，其变化趋势与市场情绪密切相关，且可能具有一定的预测力。然而，市场风格尚未明显，板块预期收益率难以准确判断，因此，市场反弹力度受到压制。未来若波动率大幅回落，市场风格有望变得更为鲜明。