20150601-广发证券-煤炭行业月度深度分析报告_煤价底部回升_继续关注转型和改革预期_24页_1mb

煤炭行业月度分析报告总结

核心内容

本报告分析了2015年5月及6月煤炭行业的市场表现与未来趋势，重点围绕煤价、供需变化、政策影响及投资建议展开。整体来看，煤炭行业在5月表现疲软，跑输大盘，但6月市场预期有所改善，煤价有望企稳回升，行业基本面与改革预期支撑板块估值修复。

主要观点

• 5月表现：煤炭板块上涨0.3%，跑输上证综指3.5%，但跑赢沪深300 1.6%。
• 市场趋势：5月煤价稳中有跌，港口煤价在月末企稳，产地煤价持续下滑。进口煤炭量同比大幅下降26.4%，环比上升17.1%。
• 6月展望：进入“迎峰度夏”储煤期，电厂和钢厂库存处于低位，补库存需求增强，预计煤价将有所回升。动力煤价格有望上涨10-15%，炼焦煤价格底部企稳。
• 政策影响：政府继续以“控产减产”为核心推动煤炭行业脱困，政策预期支撑行业基本面改善。
• 行业估值：煤炭板块PE约26.78倍，高于部分行业，但低于其他行业，具备一定估值修复空间。
• 投资建议：维持“买入”评级，建议关注行业龙头中国神华，以及转型和改革相关公司如禾嘉股份、山煤国际、安源煤业、兖州煤业、阳泉煤业、盘江股份等。

关键信息

5月煤炭市场回顾

• 煤价：
  • 秦港5500大卡平仓价为405元/吨，较4月末下跌2.41%。
  • 产地煤价稳中有跌，山西多数煤种跌幅达20元/吨以上。
• 进出口：
  • 4月进口煤炭1995万吨，同比下跌26.4%，环比上升17.1%。
  • 澳大利亚BJ离岸价上涨5.55%，国际炼焦煤价格环比上涨4.60%。
• 产销量：
  • 1-4月全国煤炭产量11.2亿吨，同比下降5%。
  • 山西4月产量同比下降10.8%，陕西同比下降4.4%。
• 下游需求：
  • 钢铁市场持续疲软，钢价综合指数下跌4.0%。
  • 水泥产量4月同比下降7.3%，焦炭价格涨跌互现。
• 库存情况：
  • 5月全国重点电厂存煤可用天数为18天，环比下降。
  • 4月国有重点煤矿库存6495万吨，环比上涨2.9%。

6月煤炭市场预测

• 需求端：库存处于低位，预计6-7月进入补库阶段，煤价有望企稳回升。
• 供给端：政府继续推进限产政策，预计6月供给端改善有限。
• 煤价预期：
  • 动力煤价格预计上涨10-15%。
  • 炼焦煤价格有望止跌企稳。
  • 无烟煤价格短期仍承压。
• 产业链影响：钢焦市场下行趋势，但钢厂对焦炭压力减弱，支撑焦煤价格。

重点公司推荐

• 买入评级公司：中国神华、兖州煤业、阳泉煤业、盘江股份、禾嘉股份、山煤国际、安源煤业。
• 谨慎增持公司：神火股份、冀中能源、西山煤电、中煤能源、国投新集。

风险提示

• 宏观经济疲软：下游需求可能低于预期。
• 煤价下跌：动力煤和炼焦煤价格继续下跌的风险。

行业评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价变动幅度介于-10%～+10%。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价强于大盘5%-15%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘10%以上。

图表索引（简要）

• 图1：5月煤炭板块上涨0.3%，跑输大盘3.5%。
• 图2：各子板块价格变动。
• 图3：4月煤炭开采III指数上涨0.3%。
• 图4：煤炭开采板块PE约26.78倍。
• 图5：2005-2014年煤炭板块6月表现。
• 图6：秦港5500大卡煤价405元/吨。
• 图7：5月产地煤价稳中有跌。
• 图8：5月其他地区动力煤普遍下跌。
• 图9：山西部分地区焦煤价格下跌。
• 图10：贵州炼焦煤价格下跌。
• 图11：喷吹煤价格普遍下跌。
• 图12：无烟煤价稳中有跌。
• 图13：国际煤价指数变动。
• 图14：国际炼焦煤价格环比上涨。
• 图15：进口动力煤价格优势回升。
• 图16：进口炼焦煤价格优势维持稳定。
• 图17：4月进口煤炭同比下降。
• 图18：动力煤、褐煤进口量环比回升。
• 图19：4月全国煤炭产量下降。
• 图20：山西煤炭产量下降。
• 图21：陕西煤炭产量下降。
• 图22：4月山西商品煤日均产量下降。
• 图23：5月钢价综合指数下跌。
• 图24：焦炭价格涨跌互现。
• 图25：5月水泥价格下跌。
• 图26：4月火电发电量下降。
• 图27：4月粗钢产量下降。
• 图28：4月水泥产量下降。
• 图29：4月尿素产量上升。
• 图30：六大电厂库存上升。
• 图31：全国重点电厂库存下降。
• 图32：国有重点煤矿库存上升。
• 图33：国有重点煤矿铁路发运量下降。
• 图34：北方七港煤炭发运量下降。

总结

5月煤炭行业表现不佳，但6月市场预期有所改善，煤价有望企稳回升。主要受补库存需求和供给端收缩影响，行业基本面改善与国企改革预期推动板块估值修复。建议重点关注具备转型和改革潜力的公司，同时警惕宏观经济疲软及煤价下跌风险。