20260429-国信证券-华策影视-300133.SZ-年报及1季报点评_算力业务快速增长_影视业务表现稳健_7页_400kb

报告摘要

华策影视 (300133.SZ) 年报及1季报点评总结

核心内容概述

华策影视在2025年实现营业收入28.28亿元，同比增长46%，但归母净利润为1.91亿元，同比下降21%。2026年第一季度营业收入3.93亿元，归母净利润0.81亿元，同比分别下滑32.9%和11.8%，主要受电视剧业务上映档期波动影响。

主要观点

电视剧业务表现强劲：2025年电视剧制作收入同比增长44.89%，达到17.29亿元，但毛利率下降5.03个百分点至20.55%。电视剧版权业务收入略有下滑，但整体电视剧业务增长显著。
开机数量持续提升：2025年公司开机剧集达7部197集，取证剧集达9部300集，较2024年有所增长。2026年预计开机12部343集，开机数量持续改善，为影视剧业务奠定基础。
短剧业务增长迅速：2025年上线36部短剧，其中红果短剧《皎清梨》站内播放量破10亿，其他多部短剧入选广电总局推荐目录，验证了“短剧+文旅”模式的商业潜力。
AI算力业务增长迅猛：2025年公司AI算力业务实现营收1.26亿元，同比增长603%。2026年第一季度营收6974万元，继续保持快速增长。公司已将AI从“点状应用”推进至“全流程闭环”，推动“人机协同”成为内容创作新范式。
AI赋能提升效率与品质：历史正剧《太平年》已初步跑通AI应用全流程，通过AI生成核心视觉元素、优化动态渲染，构建了50套数字场景、45套概念设计、300个三维模型，将复杂场景制作周期压缩超70%，显著降低外景成本。
盈利预测与投资建议：考虑到影视剧行业压力，公司下调了2026/2027年盈利预测，新增2028年预测。预计2026/2027/2028年归母净利润分别为3.45/3.99/4.72亿元，摊薄EPS分别为0.18/0.21/0.25元。当前股价对应PE分别为50/43/37倍。公司维持“优于大市”评级。

关键信息

营收与利润表现

年份	营收（百万元）	同比变化	归母净利润（百万元）	同比变化	EPS（元）
2024	1939	-14.5%	243	-36.4%	0.13
2025	2828	+45.9%	191	-21.4%	0.10
2026E	3140	+11.0%	345	+80.3%	0.18
2027E	3391	+8.0%	399	+15.9%	0.21
2028E	3649	+7.6%	472	+18.2%	0.25

财务指标分析

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
P/E	71.3	90.0	49.9	43.1	36.5
P/B	2.4	2.4	2.3	2.2	2.1
EV/EBITDA	75.5	58.5	38.8	34.7	28.4
ROE	3.39%	2.62%	5%	5%	6%
EBIT Margin	13%	10%	14%	14%	16%
毛利率	31%	23%	28%	28%	30%

风险提示

影视剧业务表现低于预期
算力业务增长不及预期
新科技应用落地不及预期

储备剧与已播出剧集

取得发行许可证的电视剧

序号	剧名	题材	集数（拟）	开机时间
1	《你是迟来的欢喜》	现代言情	30	2025年2月2日
2	《奉陪到底》	当代涉案	35	2025年4月30日
3	《重器》	当代涉案	32	2025年5月19日
4	《奇迹》	当代都市	24	2025年5月25日
5	《花好》	当代都市	36	2025年5月27日
6	《七月的一天》	当代都市	24	2025年7月4日
7	《深渊无间》	当代涉案	16	2025年10月4日

已首播的电视剧

序号	剧名	集数	取证日期	证号	取证单位
1	《锦绣芳华》	24	2025年3月25日	（京）剧审字（2025）第007号	华策影视（北京）有限公司
2	《途径之上》	14	2025年3月27日	（京）网剧审字（2025）第002号	华策影视（北京）有限公司
3	《四喜》	36	2025年6月9日	(沪)剧审字(2025)第005号	海南瞳盟影视文化有限公司
4	《我们的河山》	36	2025年8月16日	（沪）剧审字（2025）第003号	山东卫视传媒有限公司
5	《太平年》	48	2025年12月18日	（广剧）剧审字（2025）第019号	浙江华策影视股份有限公司
6	《你是迟来的欢喜》	30	2025年11月6日	（浙）剧审字（2025）第012号	浙江华策影视股份有限公司
7	《花好》	36	2025年12月22日	（沪）剧审字（2025）第010号	上海克顿伙伴电视剧制作有限公司

开机且处于后期制作的电视剧

序号	剧名	题材	集数（拟）	备注
1	《奉陪到底》	当代涉案	35	导演：沈严；编剧：聂成帅；男主：王阳、王骁；女主：王佳佳
2	《重器》	当代涉案	32	导演：沈严；编剧：赵冬苓；男主：黄景瑜、蒋奇明等；女主：张佳宁等
3	《七月的一天》	当代都市	24	导演：王昊；编剧：孙小闲；女主：沈月；男主：陈昊森
4	《深渊无间》	当代涉案	16	导演：刘海波；编剧：聂成帅；男主：任嘉伦、秦俊杰等

可比公司估值表

公司	评级	2024 EPS	2025 EPS	2026E EPS	2027E EPS	2028E EPS	2024 PE	2025 PE	2026E PE	2027E PE	2028E PE
光线传媒 (300251.SZ)	优于大市	0.10	0.57	0.33	0.41	0.25	145	25	44	35	28.4
华策影视 (300133.SZ)	优于大市	0.13	0.10	0.18	0.21	0.25	69	89	49.9	43.1	36.5

财务预测与估值

资产负债表

项目	2024	2025	2026E	2027E	2028E
现金及现金等价物	2350	2583	4076	4098	4328
流动资产合计	7812	8492	6278	6347	6611
资产总计	10222	11344	9005	9119	9427
负债合计	2864	3882	1379	1226	1153
股东权益	7169	7290	7520	7788	8104

利润表

项目	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入	1939	2828	3140	3391	3649
归属于母公司净利润	243	191	345	399	472

关键财务与估值指标

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
每股收益	0.13	0.10	0.18	0.21	0.25
ROE	3.39%	2.62%	5%	5%	6%
毛利率	31%	23%	28%	28%	30%
EBIT Margin	13%	10%	14%	14%	16%
EBITDA Margin	14%	13%	15%	16%	18%
资产负债率	30%	36%	16%	15%	14%