双循环格局对医药行业发展的影响：双循环格局下的医药发展新机遇_17页_3mb

医药生物行业研究总结

核心内容

本报告聚焦于双循环格局下中国医药行业的机遇，重点分析药品和医疗器械领域的进口替代潜力。报告指出，随着国内市场需求的激活和政策支持，国产企业在药品与医疗器械领域有望实现快速发展，并逐步替代外资企业。

主要观点

药品行业

• 仿制药板块：国家集采政策推动国产替代，虽然市场规模进入缩量阶段，但国产企业凭借质量提升和成本优势，正在逐步取代外资产品。
• 创新药板块：短期内海外原研药仍占据优势，但国产企业在研发管线厚度和商业化能力上逐步追赶，未来有望实现全球竞争力。

医疗器械行业

• 行业增长：医疗器械市场增速远高于全球平均水平，预计2019-2021年保持18%-20%的复合增长。
• 进口替代空间：尽管外资仍主导市场，但政策扶持和技术升级为国产替代提供了强大动力，特别是在高值耗材、化学发光、影像设备等领域。
• 政策支持：国家出台多项政策鼓励使用国产器械，包括创新医疗器械特别审批、优先采购等，显著提升了国产企业的竞争力。

关键信息

国内市场现状

• 医药市场规模庞大，但质量层次不统一，导致仿制药定价较高。
• 医疗器械市场渗透率低，IVD人均年消费额仅为美国的1/13，市场潜力巨大。

集采与医保谈判

• 国家药品集采自2018年起持续推进，预计未来三年将进行五至六批，推动国产替代。
• 医保谈判机制缩短了创新药进入市场的周期，提升了国产药的市场准入速度。

重点推荐标的

• 迈瑞医疗：医疗器械龙头，受益于产品升级和进口替代，预计2020-2022年EPS为4.81/5.86/7.10元，PE估值分别为64.89/53.26/43.96倍。
• 长春高新：生长激素和疫苗双轮驱动，预计2020-2022年EPS为7.26/9.39/11.65元，PE估值分别为56.64/43.79/35.30倍。
• 健帆生物：血液灌流领域领先，预计2020-2022年EPS为1.00/1.38/1.87元，PE估值分别为69.65/50.47/37.25倍。
• 迈克生物：IVD领域龙头，受益于化学发光业务和新冠试剂，预计2020-2022年EPS为1.24/1.47/1.79元，PE估值分别为38.39/32.38/26.59倍。

风险提示

1. 高耗和药品集采降价超预期。
2. 疫情反弹导致防控力度加大，影响市场需求和供应链。

政策与技术驱动

• 政策扶持：国家鼓励使用国产医疗器械，包括优先采购、配置目录调整等。
• 技术升级：国产医疗器械在部分细分领域已达到或超越国际水平，如监护仪、可降解支架等。

行业展望

• 双循环格局：国内大循环为主体，内需潜力释放，推动药品与器械创新提速。
• 进口替代：随着技术进步和政策支持，国产企业将在多个领域实现进口替代。
• 成长潜力：医疗器械市场增长快，未来三年复合增速预计在18%-20%之间。

估值与投资建议

• 重点推荐公司具有较高的成长性和估值潜力，建议投资者关注具备核心技术、良好市场前景的国产医药生物企业。