医药生物行业2021年度投资策略：医药新常态下，寻找双循环新机遇-20201231-光大证券-87页_18mb

医药行业2021年度投资策略总结

核心内容

医药行业在疫情防控常态化和政策新周期的双重影响下，正经历深度变革，迎来“内需大市场+国内国际双发力”的“双循环”新格局。疫情虽带来短期挑战，但更凸显了医药产业的长期需求空间。政策方面，“三医联动”推动医药、医疗、医保改革系统化，集采扩面及医保支付方式改革如DRGs等将重塑行业格局。整体来看，医药行业具备强劲的内需拉动和国际供应链变化带来的投资机遇。

主要观点

• 疫情防控常态化：国内疫情进入局部反弹阶段，防控措施将长期存在。全球疫情仍严峻，疫苗接种仍为重要手段，疫情不改防控基调。
• 政策新周期：自“十三五”以来，三医联动政策逐步深化，集采、DRGs支付改革等政策推动医药产业转型，支付端改革将重塑传统诊疗模式。
• 双循环投资主线：
  • 内需大市场：疫苗、血制品、民营医疗服务、药店与互联网新零售等细分方向有望受益于国内需求释放。
  • 国内国际双发力：创新药械、CXO产业链、防护类耗材等细分赛道受益于国际市场供应链变化，中国在该领域具备竞争优势。
• 行业趋势：医药产业将加速升级，以“人民健康为中心”的新发展格局将逐步形成，创新药、创新疫苗、医疗器械、互联网医疗等将成为重点发展方向。

关键信息

疫情影响

• 疫情推动疫苗行业加速发展，新冠疫苗全球接种率持续提升。
• 疫情对血制品行业造成短期影响，尤其是进口白蛋白的供应可能受限，利好国产替代。
• 疫情期间，民营医院和互联网医疗成为患者就医的重要选择，行业迎来发展机遇。

政策改革

• DRGs支付改革：预计2021年全面实施，推动医疗控费和医院运营模式变革。
• 集采扩面：从药品逐步扩展到耗材，形成新的价格形成机制。
• 互联网医疗：相关政策推动医保支付改革，促进互联网医疗发展。
• 医保支付方式改革：通过DRGs、DIP等手段，提升医保支付效率，推动分级诊疗。

投资建议

• 内需大市场：推荐康华生物、智飞生物、双林生物、爱尔眼科、欧普康视、老百姓等。
• 国内国际双循环：推荐信达生物（H）、恒瑞医药、艾德生物、安图生物、迈瑞医疗、药石科技、九洲药业、康德莱、英科医疗、威高股份（H）、锦欣生殖（H）等。

风险分析

• 控费政策超预期：可能进一步压缩行业利润空间。
• 研发失败：创新药械研发存在不确定性。
• 政策支持不及预期：可能影响行业增长。
• 板块估值下挫：市场情绪波动可能影响投资回报。

行业重点公司

重点分析

国内大循环

• 疫苗行业：新冠疫情推动疫苗需求，尤其是二类疫苗，未来仍有较大增长空间。推荐康华生物、智飞生物等。
• 血制品行业：短期关注白蛋白进口量，长期看好浆量大、利用率高的龙头企业。推荐双林生物。
• 医疗服务：民营医院迎来发展机遇，建议关注爱尔眼科、欧普康视等。
• 药店与互联网新零售：零售终端占比提升，慢病管理成为重点。推荐老百姓。

国内国际双循环

• 创新药械：受益于国内研发加速和国际供应链变化。推荐迈瑞医疗、信达生物等。
• CXO产业链：受益于国际产能迁移和国内创新药发展。推荐药石科技、九洲药业等。
• 防护类耗材：内需外求，建议关注英科医疗、康德莱等。

总结

医药行业在疫情防控常态化和政策新周期的双重驱动下，正迎来深度变革和新机遇。投资主线聚焦“内需大市场+国内国际双发力”的双循环格局，重点方向包括疫苗、血制品、医疗服务、药店与互联网新零售、创新药械、CXO、防护类耗材等。建议关注具备核心竞争力和增长潜力的重点企业，同时警惕控费政策、研发失败等风险因素。