20210824-首创证券-天合光能-688599.SH-公司简评报告_210产能持续扩大_公司业务快速稳定发展_4页_704kb

天合光能（688599）简评报告总结

核心内容

天合光能是一家专注于光伏组件制造、光伏系统整体解决方案以及智慧能源业务的公司，其业务发展迅速且稳定。2021年半年报显示，公司上半年实现营业收入201.88亿元，同比增长60.91%；归母净利润7.06亿元，同比增长43.17%；扣非后归母净利润5.84亿元，同比增长31.34%。公司业务涵盖三大板块，分别是光伏组件制造、光伏系统整体解决方案和智慧能源，其中组件制造板块表现尤为突出。

主要观点

1. 业务板块发展迅速

• 光伏组件制造：公司2020年电池组件产能分别为12/22GW，2021年将达到35/50GW。新生产基地建设完成后，210电池产能将达到27GW。
• 光伏系统整体解决方案：上半年获得1.5GW电站开发指标，户用光伏系统“天合富家”和工商业光伏系统“天合蓝天”出货量同比增长率超过300%。
• 智慧能源：公司储能业务实现全产业链布局，并已通过日本JET认证。

2. 技术研发能力突出

• PERC电池：量产效率达到23.4%，处于行业领先水平。
• 双面率提升：电池双面率提升2.5%，组件双面率提升1.3%。
• 下一代技术布局：公司已建设500MW 210大尺寸TOPcon中试线，TOPcon电池实验室可量产效率达到24.5%；异质结（HJT）组件已完成认证及可靠性研究。

3. 盈利能力逐步修复

• 上半年受硅料价格高位影响，毛利率同比下降2.19个百分点至13.37%，净利率同比下降0.43个百分点至3.5%。
• 随着下半年组件价格趋于稳定，以及整县推动光伏屋顶计划和Q4抢装季的到来，公司盈利能力预计逐步改善。

关键信息

1. 财务数据概览

• 营收：预计2021/2022/2023年分别为531.3亿元、700.1亿元、900.8亿元，同比增长率分别为80.6%、31.8%、28.7%。
• 净利润：预计2021/2022/2023年分别为20.1亿元、32.6亿元、42.1亿元，同比增长率分别为63.3%、62.2%、29.2%。
• 每股收益（EPS）：预计2021/2022/2023年分别为0.97元/股、1.57元/股、2.03元/股。
• 市盈率（PE）：预计2021/2022/2023年分别为47.8、29.5、22.8。
• 市净率（PB）：预计2021/2022/2023年分别为5.98、5.13、4.38。

2. 投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司业务持续扩张，技术研发能力突出，盈利能力有望在下半年修复，未来增长潜力大。

3. 风险提示

• 下游光伏装机需求不达预期
• 公司扩产速度不达预期
• 原材料价格异常波动

未来展望

公司预计未来三年将持续加大研发投入，提升技术竞争力，推动业务增长。随着210组件在下游市场的认可度提高，公司有望进一步提升市场份额和盈利能力。整体来看，公司具备良好的增长前景和技术优势，是值得投资者关注的对象。