核心内容
超图软件在2021年实现了营业收入和净利润的稳健增长，同时积极推进研发创新和生态合作，抓住了“新基建”及“信创”的发展机遇。
业绩表现
- 营业收入：2021年公司实现营业收入18.75亿元，同比增长16.46%。
- 净利润：实现归母净利润2.88亿元，同比增长22.55%；扣非归母净利润2.69亿元，同比增长21.66%。
- 费用结构：销售、管理、研发费用分别为2.68亿元、2.35亿元、2.17亿元，费用率分别为14.28%、12.52%、11.59%。
- 产品升级：发布全新产品SuperMapGIS10i(2021)，实现技术升级。
- 研发布局：新设西安研发基地，与北京、上海、成都、南京等研发基地形成全国辐射网络。
信创项目进展
- 订单落地：公司参与了9个部委及30多个省市的信创项目，实现多地开花。
- 国际合作：新增8所国际合作高校，MOU签约增加37家，海外代理扩展至11个国家34家。
- 资质认证：3个子公司获得国密资质，SuperMap iServer 10i于2021年3月获得鲲鹏Huawei Validated认证，成为全国首个获得该认证的产品方案。
- 适配能力：完成与7种CPU、12种操作系统、19种数据库的对接测试适配。
生态伙伴战略
- 合作深化：全面拥抱鲲鹏计算生态，成为openEuler和openGauss社区成员。
- 订单增长：与华为在GIS领域合作深入，入围阿里云智能混合云交付与服务商库，签订内江智慧城市项目订单（金额1055万元）。
- 合作拓展：与中国系统达成GIS平台产品框采，新增150余家生态合作伙伴。
- 峰会举办：举办2021 SuperMap生态峰会，与166家伙伴及240多位管理者共同规划产业蓝图。
- 兼容认证：与光辉城市、光启元、科大讯飞、中科曙光等平台完成兼容认证。
盈利预测与投资建议
- 未来三年预测：预计2022-2024年营业收入分别为23.11亿元、28.19亿元、33.96亿元，归母净利润分别为3.68亿元、4.66亿元、5.86亿元。
- EPS预测：分别为0.75元、0.95元、1.20元/股。
- PE预测：分别为27.78倍、21.93倍、17.42倍。
- 目标价：调整2022年目标PE至40倍，对应目标价为30.00元。
- 评级：维持“买入”评级，预计未来6个月股价表现优于上证指数20%以上。
风险提示
- 疫情反复：可能影响公司业务和市场表现。
- 政策变动：实景三维中国建设低于预期可能影响公司业务发展。
- 国产替代进程：GIS软件国产替代进程低于预期可能限制公司增长空间。
- 海外市场拓展：海外市场拓展不及预期可能影响公司国际化战略。
- 商誉减值：存在商誉减值风险。
基本数据
| 指标 |
52周最高/最低价(元) |
A股流通股(百万股) |
A股总股本(百万股) |
流通市值(百万元) |
总市值(百万元) |
| 数据 |
33.09 / 15.86 |
429.52 |
489.55 |
8959.86 |
10212.01 |
盈利预测表
| 财务数据和估值 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入(百万元) |
1610.05 |
1875.09 |
2310.94 |
2819.44 |
3396.03 |
| 归母净利润(百万元) |
234.67 |
287.59 |
367.62 |
465.69 |
586.30 |
| EPS（元） |
0.48 |
0.59 |
0.75 |
0.95 |
1.20 |
主要财务比率
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率(%) |
57.82 |
57.40 |
57.50 |
57.56 |
57.67 |
| 净利率(%) |
14.58 |
15.34 |
15.91 |
16.52 |
17.26 |
| ROE(%) |
10.92 |
9.05 |
10.37 |
11.72 |
12.99 |
| ROIC(%) |
12.51 |
13.59 |
16.46 |
18.98 |
21.56 |
| 资产负债率(%) |
40.16 |
34.23 |
33.22 |
33.47 |
32.54 |
| 流动比率 |
1.59 |
2.08 |
2.21 |
2.27 |
2.41 |
| 速动比率 |
1.36 |
1.78 |
1.95 |
2.01 |
2.13 |
| P/E |
43.52 |
35.51 |
27.78 |
21.93 |
17.42 |
| P/B |
4.75 |
3.21 |
2.88 |
2.57 |
2.26 |
| EV/EBITDA |
25.51 |
22.29 |
17.83 |
14.30 |
11.53 |
投资评级说明
| 评级 |
定义 |
| 买入 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上 |
| 增持 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间 |
| 持有 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间 |
| 回避 |
预计未来6个月内，行业指数表现劣于市场指数10%以上 |
| 卖出 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%以上 |
目标价与当前价
- 当前价：20.86元
- 目标价：30.00元（2022年）
风险提示总结
- 疫情反复：可能对业务造成不确定性。
- 政策影响：实景三维建设与信创替代进程不及预期可能影响业绩。
- 海外市场拓展：存在拓展不达预期的风险。
- 商誉减值：需关注商誉减值的可能性。
关键信息
- 公司在2021年实现了营收和利润的双增长。
- 信创项目广泛覆盖部委、省市及县区，形成良好示范效应。
- 与多家头部企业达成合作，推动生态建设。
- 研发投入持续增加，产品不断升级。
- 未来三年业绩预测显示公司成长空间广阔，维持“买入”评级。
- 预计2022年目标PE为40倍，对应目标价30.00元。
