20220326-中航证券-超图软件-300036.SZ-2021年年报点评_数字中国+元宇宙助力行业增长_公司或迎快速上升期_5页_520kb

超图软件（300036）2021年年报点评总结

核心内容

超图软件（300036）作为国内GIS基础软件领域的领先企业，2021年实现营收18.75亿元（+16.46%），归母净利润2.88亿元（+22.55%），扣非净利润2.69亿元（+21.66%），业绩表现稳健。公司技术实力强，拥有完全自主的GIS技术体系，尤其在三维GIS和信创领域具备显著优势。随着国家对数字中国、元宇宙、实景三维中国等政策的推进，公司有望迎来快速发展阶段。

主要观点

1. 公司业绩稳健增长

• 营收与利润增长：2021年营收和净利润均实现同比增长，且增速高于行业平均水平。
• 费用管控良好：四项费用率合计为37.86%（-3.36pcts），销售净利率提升至15.22%（+0.67pcts），盈利能力增强。
• 订单增长显著：公司在信创领域已完成较多基础性工作，覆盖9个部委和30多个省市，未来订单有望逐步释放。

2. 三维GIS技术具备元宇宙底座潜力

• 技术优势：公司已具备构建元宇宙底座的基本功能，三维GIS技术在虚拟展厅、智慧楼宇、游戏、军事仿真等领域有广泛应用前景。
• 中标项目：公司中标福厦机场VR项目，展示了其在三维GIS领域的技术实力和应用能力。

3. 实景三维中国建设带来新机遇

• 政策支持：自然资源部明确实景三维中国建设目标，到2025年实现全国陆地及主要岛屿的5米格网覆盖。
• 产品体系完善：公司已研发实景三维处理工具集、数据管理系统、服务平台等，支持实景三维数据的全流程管理，有望在政策推动下进一步受益。

4. 云服务与国际化业务布局

• 云业务增长：公司云业务用户达180万，SaaS收入同比增长50%，客户续约率高，云服务被视为长期战略业务。
• 国际化拓展：尽管受疫情影响，公司仍积极拓展海外市场，新增34家国际合作伙伴、37家MOU签约、8所高校合作，海外常驻员工达30多人。

5. 投资建议与盈利预测

• 投资评级：维持“买入”评级，目标价格28.00元，对应2022年38倍PE、2023年31倍PE、2024年25倍PE。
• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为23.44亿元、28.95亿元、35.48亿元，归母净利润分别为3.59亿元、4.48亿元、5.44亿元，EPS分别为0.73元、0.91元、1.11元，显示公司未来增长潜力较大。

关键信息

• 当前股价：20.86元（2022.03.24）
• 目标价格：28.00元
• 主要客户：各级政府及相关事业单位，客户实力雄厚，应收账款回收有保障。
• 财务指标：
  • 资产负债率：34.23%
  • ROE（2021，摊薄）：9.05%
  • PE（TTM）：36.43
  • PB（LF）：3.32
• 现金流情况：
  • 经营活动现金流净额：1.80亿元（-21.39%），主要因第四季度回款受阻。
  • 筹资活动现金流净额：7.32亿元（+3002.31%），因募集资金到账。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 产业技术快速迭代升级

分析师简介

• 张超：中航证券研究所首席分析师，清华大学硕士，证券执业证书号：S0640519070001
• 卢正羽：证券执业证书号：S0640521060001
• 宋子豪：证券执业证书号：S0640520080002
• 邮箱：luzy@avicsec.com

投资评级定义

行业投资评级定义

总结

超图软件凭借其在GIS基础软件领域的技术优势和行业领先地位，积极布局数字中国、元宇宙及实景三维中国建设，未来增长潜力巨大。公司费用管控良好，盈利能力提升，云服务与国际化业务为第二增长曲线提供支撑。在政策支持和市场需求的双重驱动下，公司有望实现持续快速上升，投资建议为“买入”。