20181018-华创证券-超图软件-300036.SZ-2018年三季报点评_业绩快速增长_业务多点开花_4页_800kb

报告摘要

超图软件于2018年10月17日发布了2018年第三季度报告，整体业绩表现良好，业务发展呈现多点开花态势。

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	50.0%	38.5%	34.5%	31.2%
归母净利润增长率	54.1%	38.8%	33.9%	30.7%
毛利率	59.2%	59.2%	59.2%	59.2%
净利率	15.1%	15.8%	15.7%	15.6%
ROE	10.9%	13.1%	14.9%	16.3%
ROIC	13.0%	17.8%	18.9%	19.5%
市盈率（P/E）	46	33	25	19
市净率（P/B）	5	4	4	3
EV/EBITDA	43	28	22	17

公司前三季度保持快速增长，营收和净利润均实现显著提升。毛利率维持在较高水平（58.22%），净利率同比提升1.80个百分点，达到11.22%。销售费用率和管理费用率均小幅下降，表明公司运营效率逐步提升。

基础软件业务：
- 受益于GIS下游应用需求的快速增长、产品实力的提升以及合作伙伴数量的增加，基础软件业务呈现持续快速增长。
- 公司在跨平台GIS软件技术、云端一体化GIS功能、新一代三维GIS技术体系、大数据GIS技术等方面具备领先优势，市场占有率有望进一步提升。
不动产登记业务：
- 不动产登记业务持续释放，平台建设与数据整合需求旺盛。
- 不动产登记数据共享服务新模式逐步落地，市场潜力较大。
- 互联网+不动产登记模式逐步推广，不动产查询一体机已在多个地市投入使用，变现渠道进一步丰富。
三调业务：
- 2018年2月，国务院发布《第三次全国土地调查实施方案》，推动三调业务进入实质推进阶段。
- 公司研发了完整的三调软件产品，并中标多个国家级和省级三调项目。
- 随着机构改革完成，三调业务有望迎来快速释放，四季度订单增长预期较高。

项目	2017	2018E	2019E	2020E
货币资金（百万元）	562	897	1,319	1,849
应收票据（百万元）	4	4	4	4
应收账款（百万元）	413	573	770	1,010
预付账款（百万元）	9	12	16	21
存货（百万元）	11	15	20	26
其他流动资产（百万元）	472	472	472	472
流动资产合计（百万元）	1,470	1,972	2,600	3,382
其他长期投资（百万元）	125	125	125	125
长期股权投资（百万元）	2	2	2	2
固定资产（百万元）	165	124	93	70
在建工程（百万元）	15	15	15	15
无形资产（百万元）	121	121	121	121
其他非流动资产（百万元）	732	732	732	732
非流动资产合计（百万元）	1,160	1,118	1,087	1,064
资产合计（百万元）	2,630	3,059	3,618	4,331

项目	2017	2018E	2019E	2020E
经营活动现金流（百万元）	148	339	427	539
投资活动现金流（百万元）	-218	-1	-1	-1
融资活动现金流（百万元）	98	-2	-5	-8

项目	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	1,250	1,731	2,328	3,054
营业成本（百万元）	510	706	950	1,246
营业税金及附加（百万元）	12	17	23	30
销售费用（百万元）	155	190	256	336
管理费用（百万元）	403	528	710	932
财务费用（百万元）	3	2	5	8
营业利润（百万元）	198	287	384	503
净利润（百万元）	189	273	365	477
归属母公司净利润（百万元）	196	273	365	477
EPS（摊薄）（元）	0.44	0.61	0.81	1.06

指标	2017	2018E	2019E	2020E
成长能力	-	-	-	-
营业收入增长率	50.0%	38.5%	34.5%	31.2%
EBIT增长率	38.7%	71.2%	34.5%	31.2%
归母净利润增长率	54.1%	38.8%	33.9%	30.7%
获利能力	-	-	-	-
毛利率	59.2%	59.2%	59.2%	59.2%
净利率	15.1%	15.8%	15.7%	15.6%
ROE	10.9%	13.1%	14.9%	16.3%
ROIC	13.0%	17.8%	18.9%	19.5%
偿债能力	-	-	-	-
资产负债率	31.0%	31.7%	32.2%	32.3%
债务权益比	13.2%	11.5%	9.8%	8.2%
流动比率	228.0%	246.2%	261.4%	274.8%
速动比率	226.4%	244.4%	259.4%	272.7%
营运能力	-	-	-	-
总资产周转率	0.5	0.6	0.6	0.7
应收账款周转天数	119	119	119	119
应付账款周转天数	160	160	160	160
存货周转天数	7	7	7	7
每股指标（元）	-	-	-	-
每股收益	0.44	0.61	0.81	1.06
每股经营现金流	0.33	0.75	0.95	1.20
每股净资产	4.02	4.62	5.44	6.50
估值比率	-	-	-	-
P/E	46	33	25	19
P/B	5	4	4	3
EV/EBITDA	43	28	22	17