20171031-长城证券-回天新材-300041.SZ-公司三季报点评_收入快速增长；市场份额持续提升_4页_786kb
报告摘要
回天新材（300041）公司三季报点评总结
核心内容概述
本报告分析了回天新材2017年三季报表现，并对其未来三年的盈利预测、市场地位及投资价值进行了评估。分析师顾锐、杨超及研究助理黄寅斌共同完成，维持“推荐”投资评级。
市场数据
- 目前股价：11.5元
- 总市值：48.96亿元
- 流通市值：29.53亿元
- 总股本：42,571万股
- 流通股本：25,681万股
- 12个月最高/最低价：16.72/10.08元
股价表现
- 附有股价走势图，显示公司股价表现。
盈利预测
| 年度 | 营业收入（亿元） | 同比增长率 | 净利润（亿元） | 同比增长率 | 摊薄EPS（元） | PE倍数 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2017E | 1,505.02 | 33.0% | 114.75 | 18.3% | 0.27 | 49.2 |
| 2018E | 1,881.28 | 25.0% | 145.50 | 26.8% | 0.34 | 38.8 |
| 2019E | 2,313.97 | 23.0% | 174.14 | 19.7% | 0.41 | 32.4 |
公司表现
- 前三季度业绩：营业收入11.07亿元，同比增长33.97%；净利润9,047万元，同比增长16.46%。
- 第三季度表现：营业收入3.83亿元，同比增长41.20%；净利润1,799万元，同比增长22.05%。
- 行业地位：作为A股粘胶剂行业最大的上市公司，市场份额约为1.0%。
- 业务增长：在汽车制造、电子电器、LED、新能源等核心市场，公司产品替代进口份额持续扩大；在软包装胶、高端建筑幕墙胶等新领域销量快速增长。
- 市场拓展：已进入主流汽车、电子、高铁供应链，具备向高端产品进军的能力。
- 毛利率变化：由于原材料成本上升，毛利率下降，导致净利润增速低于营业收入增速。
- 竞争优势：拥有研发、产品、市场、品牌等方面的优势，产品接近或达到国际水平，实现进口替代。
财务指标
收入与成本增长
| 指标 | 2015A | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长 | 15.6% | 16.0% | 33.0% | 25.0% | 23.0% |
| 营业成本增长 | 20.8% | 14.7% | 40.6% | 24.1% | 22.6% |
| 营业利润增长 | -39.5% | 61.3% | 17.1% | 31.5% | 22.3% |
| 利润总额增长 | -22.6% | 22.6% | 16.0% | 26.8% | 19.7% |
| 净利润增长 | -23.5% | 15.7% | 18.3% | 26.8% | 19.7% |
盈利能力
| 指标 | 2015A | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 32.8% | 33.6% | 29.8% | 30.3% | 30.5% |
| 销售净利率 | 8.6% | 8.6% | 7.6% | 7.7% | 7.5% |
| ROE | 5.5% | 6.1% | 6.8% | 8.1% | 8.9% |
| ROIC | 5.2% | 5.5% | 6.1% | 7.1% | 7.7% |
营运效率
| 指标 | 2015A | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用/营收 | 11.6% | 11.2% | 10.1% | 10.2% | 10.2% |
| 管理费用/营收 | 13.2% | 12.4% | 11.2% | 11.1% | 11.2% |
| 应收账款周转率 | 2.74 | 2.75 | 3.27 | 3.18 | 3.16 |
| 存货周转率 | 3.65 | 4.21 | 4.47 | 4.23 | 4.21 |
| 流动资产周转率 | 1.20 | 1.20 | 1.42 | 1.45 | 1.44 |
| 总资产周转率 | 0.63 | 0.63 | 0.78 | 0.85 | 0.90 |
偿债能力
| 指标 | 2015A | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 14.6% | 13.4% | 17.4% | 24.0% | 29.7% |
| 流动比率 | 3.90 | 4.42 | 3.77 | 2.89 | 2.44 |
| 速动比率 | 3.22 | 3.53 | 2.86 | 2.20 | 1.86 |
每股指标
| 指标 | 2015A | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| EPS | 0.20 | 0.23 | 0.27 | 0.34 | 0.41 |
| 每股净资产 | 3.55 | 3.71 | 3.94 | 4.23 | 4.58 |
| 每股经营现金流 | -0.07 | 0.25 | 0.01 | 0.09 | 0.11 |
| 每股经营现金流/EPS | -0.37 | 1.11 | 0.05 | 0.25 | 0.27 |
估值指标
| 指标 | 2015A | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| PE | 67.37 | 58.22 | 49.23 | 38.83 | 32.44 |
| PEG | 3.97 | 2.59 | 1.84 | 1.97 | (0.32) |
| PB | 3.73 | 3.57 | 3.37 | 3.14 | 2.90 |
| EV/EBITDA | 49.15 | 34.45 | 32.15 | 26.23 | 22.32 |
| EV/SALES | 5.49 | 4.70 | 3.54 | 2.89 | 2.41 |
| EV/IC | 3.45 | 3.36 | 3.17 | 2.83 | 2.52 |
| ROIC/WACC | 0.75 | 0.79 | 0.89 | 1.03 | 1.12 |
| REP | 4.81 | 4.49 | 3.56 | 2.74 | 2.26 |
投资建议
- 投资评级：推荐（维持）
- 理由：公司是A股粘胶剂行业最大、最有竞争优势的上市公司，高端产品替代进口，市场份额有望进一步提升。
- 风险提示：业务拓展不及预期；汽车、建筑、新能源等行业景气度下滑。
研究员介绍
- 顾锐：长城证券金融研究所化工行业分析师，执业证书编号S1070516040001
- 杨超：长城证券化工行业分析师，执业证书编号S1070512070001
- 黄寅斌：研究助理，执业证书编号S1070117070016
免责声明
- 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
- 不构成投资建议，使用本报告可能导致损失，长城证券不承担相关责任。
- 长城证券可能与公司存在业务关系，未事先通知客户。
投资评级说明
- 公司评级：推荐（预期未来6个月内股价涨幅介于5%~15%）
- 行业评级：推荐（预期行业表现优于市场）
联系方式
深圳联系人
- 吴楠：0755-83515203，13480177426，wunan@cgws.com
- 李双红：0755-83699629，18017465727，lishuanghong@cgws.com
- 黄永泉：0755-83699629，13544440001，huangyq@cgws.com
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