20220828-首创证券-宏观经济分析报告_经济低位运行_A股有所回调_14页_993kb

经济低位运行，A股有所回调总结

核心内容

本报告分析了2022年8月国内宏观经济运行情况及A股市场的表现，指出经济处于低位运行，生产端表现优于消费端。同时，A股市场在资金边际收紧的背景下出现回调，外盘股受美联储政策影响承压，但中概股有所反弹。报告还展望了未来市场走势，强调结构性机会的重要性，并提示相关风险。

主要观点

• 经济基本面：
  国内经济仍处于低位运行，主要受疫情散发压制需求端复苏，房地产行业改善仍需时间，但政策持续发力稳经济。生产端表现较好，如整车货运物流指数平稳、高炉开工率上升、螺纹钢库存下降等。

• 资金流动性：
  8月22日央行缩量续作MLF，导致短端流动性边际收紧，DR001和DR007有所上行。国股银行转贴现利率上行，反映信贷结构有所好转。

• A股市场表现：
  A股在流动性收紧和经济基本面未明显改善的背景下有所回调，成长板块调整幅度最大。大小盘股呈现负相关关系，大盘股在大跌时占优，小盘股在反弹时占优。

• 债市走势：
  债市收益率在7月社融不及预期及降息冲击下下行，但随着利好出尽，收益率有所上行。近期长债表现优于短债，30年期长债走势较好。

• 外盘股影响：
  鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的鹰派言论引发美股下跌，美债收益率上行，期限利差加深。由于美欧货币政策相关性较强，外盘股面临调整压力。但中概股因监管利好而逆势上涨，对港股也有积极影响。

关键信息

经济数据与趋势

• 生产好于消费：整车货运物流指数平稳，高炉开工率上升，螺纹钢库存下降，反映生产端韧性较强。
• 疫情压制需求：全国地铁客运量环比下行，电影票房收入增长乏力，显示疫情对高频消费的持续影响。
• 出口压力：韩国前20日出口转弱，预示中国出口可能面临一定压力。
• 房地产政策：国常会允许地方灵活运用信贷政策支持刚性和改善性住房需求，有助于提振房地产市场。

资金与市场表现

• 流动性收紧：MLF缩量续作及银行间利率上行表明短端流动性边际收紧。
• A股回调：成长板块调整最明显，超涨板块回调力度较大。
• 大小盘负相关：市场在下跌时大盘股占优，反弹时小盘股占优。

债市动态

• 收益率上行：国常会稳经济政策叠加利好出尽，导致债券收益率上行。
• 期限利差变化：长债表现优于短债，30年期国债近期走势较好。

外盘影响

• 美联储鹰派言论：鲍威尔讲话引发美股下跌，美债收益率上行，期限利差加深。
• 中概股逆势上涨：国内监管和退市危机边际缓解，中概股表现优于美股。

后市展望

• 市场平台期：股市经历超跌反弹后进入平台期，未来可能以业绩为支撑的结构性机会为主。
• 经济与流动性：经济基本面维持低位平稳，流动性保持中性偏松。
• 海外不确定性：海外资本市场走势存在不确定性，但最大冲击可能已过去。

风险提示

• 疫情超预期：疫情反弹可能对经济和市场造成额外压力。
• 政策落地不及预期：稳增长政策效果可能不及预期，影响市场信心。
• 地缘政治风险：国际局势变化可能对市场产生冲击。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任美国泰君安、华夏基金及安信证券宏观负责人。
• 黄煌阳：研究助理，北京大学经济学硕士，2021年7月加入首创证券研究发展部。

投资评级标准

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

本报告由首创证券制作，所提供的信息和观点仅供参考，不构成投资建议。报告内容可能随时更改，过往表现不预示未来走势。投资者应自行评估并咨询专业顾问，对依据本报告产生的后果，首创证券不承担任何法律责任。