20220825-国盛证券-天奈科技-688116.SH-Q2业绩基本符合预期_新增产能和新产品投放推动业绩持续高增_3页_699kb

天奈科技（688116.SH）总结

核心内容

天奈科技（688116.SH）是一家专注于碳纳米管及相关导电材料研发与生产的公司，其核心业务包括碳管、导电浆料、导电母粒等。公司致力于技术提升、产品性能迭代、非锂电新领域拓展和海外高端客户开拓，以巩固其在行业中的领先地位。

主要观点

业绩表现

• 上半年营收：9.4亿元，同比增长80%。
• 归母净利润：2亿元，同比增长69%。
• Q2营收：4.6亿元，同比增长52%，环比下降4%。
• Q2归母净利润：1亿元，同比增长55%，环比增长4%。
• 毛利率：H1毛利率为33.34%，同比略有下降2.5个百分点，主要由于原材料涨价、产品结构变化、下游行业降价传导及市场竞争加剧。

产品与市场拓展

• 公司专注于高端碳纳米管产品，推动电池厂切换更高性能碳管，高端产品放量将助力未来盈利能力提升。
• 国内客户逐步导入高代际产品，海外客户主要为第三代及以上产品，目前导入进展顺利。
• 公司已与国内核心客户及日韩知名动力锂电池企业合作推进碳纳米管导电浆料在硅碳负极中的应用，预计2025年实现批量供货。
• 开发了碳纳米管导电母粒，拓展至导电塑料领域，并与全球知名化工公司SABIC完成样品测试，推进量产准备。
• 与美国Nantero公司合作，高纯碳纳米管产品已进入芯片制造领域送样测试阶段。

产能与全球化布局

• 产能规划：公司规划产能合计2.8万吨碳管、450吨单壁管、22.9万吨导电浆料和7000吨导电母粒，未来三年是产能密集释放期。
• 海外布局：在德国和美国投资建厂，覆盖全球三大新能源汽车市场。
• 设备优势：公司掌握石墨化炉、超高温炉、砂磨机等核心设备制造能力，并拥有相关专利。

财务与成长性

• 预计盈利增长：2022~2024年归母净利分别为5.8/11/16亿元，对应PE分别为56/30/21倍。
• 投资建议：公司作为行业龙头，具备规模、产品、客户和成长优势，继续给予“买入”评级。
• 市场空间：预计2025年浆料+导电母粒市场空间近400亿元，未来五年CAGR为40%。

关键信息

财务指标

风险提示

• 需求不及预期
• 产能落地不达预期
• 市场竞争加剧
• 坏账风险

投资建议

• 评级：买入（维持）
• PE估值：2022年PE为56倍，2024年PE为21倍
• 成长性：公司未来三年营收和净利润持续增长，尤其在高端产品和新市场拓展方面表现突出

股票信息

估值与财务比率

未来展望

公司正通过扩大规模、升级设备和自建纯化产能，提升成本优势和盈利能力。同时，通过不断进行新产品研发以及新市场拓展，避免同质化竞争，巩固行业领先地位。在新能源汽车和非锂电领域，如导电塑料、芯片制造等，公司具备广阔的发展前景。

相关研究

1. 《天奈科技（688116.SH）：产能加倍扩张、全球化布局、股权激励三管齐下夯实龙头地位》2022-06-29
2. 《天奈科技（688116.SH）：Q1业绩符合预期，高端产品助力盈利能力走高》2022-04-29
3. 《天奈科技（688116.SH）：盈利能力大幅提升，产能步入快速释放期》2022-04-23