20240117-华创证券-_债券深度报告_各省市23年城投债供给及24年到期压力如何__18页_1mb

报告摘要

一、2023年城投债供给特征

总供给：
- 全年城投债发行量667万亿元，同比增长20%。
- 月度发行呈“M型”，3月、8月为高峰期。
- 发行期限缩短至3年以内，1-3年期占比升至89%。
- 发行主体评级集中：AA+级占比提升至41%。
供给结构：
- 区域差异：2023年新增北京、广西进入千亿发行队列；18省发债规模超千亿，4省同比下降（内蒙古/青海/甘肃/西藏）。
- 申购热度：下半年化债行情下，11月中旬特殊再融资债券发行引发申购热潮，日均倍数最高达18。
偿还特征：
- 全年偿还规模554万亿元，同比增长29%。
- 月度偿还高峰集中在3、4、8、12月。
- 偿还方式以到期偿还为主，11-12月提前兑付比例升至13%。
- 区域分布：陕西首次跻身千亿偿还队列。
- 分级角度看，58地市偿还规模超200亿。
净融资缩量明显
- 净融资同比下降1317亿元，四季度政策趋严，11-12月全面转为净融出。
- 区域分化：化债重点省份（如河南、山东）净融资为负，8省净融资规模为负。
- 发行审核趋严，主要投向借新还旧。

二、2024年城投债到期压力

整体趋势：
- 行权后到期规模合计650万亿元，同比增长21%。
- 到期压力集中在1月、3月、4月，其中Q1压力占全年的34%。
- 预测净融资规模约为4000-5000亿元，主要来自强区域和中间梯队，12省净融出压力或加大。
区域分化：
- 河南、山东、重庆等地行权到期压力显著上升。
- 61地市行权到期规模超200亿元，其中郑州、青岛、绍兴居前。
- 6省到期规模同比增长超30%，8省有所下降（黑龙江/宁夏/辽宁等）。