20221222-华创证券-_债券分析_年度跟踪_各省市净融资及年度到期压力有何变化__16页_1mb

债券分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了2022年和2023年全国及各省市的地方政府债和城投债的净融资情况以及行权到期压力变化，为投资者提供了关于区域和主体偿债能力的重要参考。

2022年各省市净融资情况

地方政府债净融资情况

• 全国整体：2022年1-11月地方政府债净融资规模同比增长1%，增加265亿元。
• 省份分布：所有省份净融资规模均为正，但有19省同比有所下降，其中天津、辽宁和贵州降幅较大，分别达到-48%、-36%和-32%。
• 净融资规模前列：广东和山东分别为4573亿元和3592亿元，河南、河北、四川、浙江分别为2000-3000亿元，湖北、福建、广西、陕西为1000-2000亿元，其余省份未超1000亿元。

城投债净融资情况

• 全国整体：2022年1-11月城投债净融资规模同比下降9220亿元。
• 省份分布：6省净融资规模为负，20省净融资规模同比下降。其中，江苏和浙江下降规模最大，分别为3568亿元和2798亿元。
• 地市分布：172个地市净融资规模为正，其中成都、杭州、青岛、苏州、南京、郑州和嘉兴净融资规模超500亿元；95个地市净融资规模为负，其中常州、南通、昆明和柳州为负。

2023年各省市债券行权到期压力

地方政府债行权到期压力

• 全国整体：2023年地方政府债行权到期压力同比增长32%，行权到期规模合计36657亿元。
• 省份分布：12省增幅达30%以上，包括安徽、甘肃、湖南、内蒙古等地；其余省份增幅较低或下降。
• 到期高峰：4月、6月、8月和9月到期压力较大，8月和9月合计占全年33%。

城投债行权到期压力

• 全国整体：2023年城投债行权到期压力同比增长27%，规模合计51279亿元。
• 省份分布：14省同比增长30%以上，包括广东、广西、山东、陕西等；吉林、甘肃、青海、西藏、内蒙古同比下降。
• 地市分布：52个地市城投债行权到期规模在200亿元以上，其中广西柳州、云南昆明、湖南株洲、山东潍坊、江苏泰州、淮安和盐城等需重点关注。

主体层面分析

• 行权到期规模前列：津城建、云投集团、河南航空港、天津滨海投等主体行权到期规模较大，其中津城建为989亿元，云投集团为411亿元。
• 重点关注主体：建议关注行权到期规模在50亿元以上的主体，尤其是到期规模增速较快的主体。

主要观点与关键信息

• 融资政策收紧：2022年以来，城投融资政策持续收紧，导致城投债净融资规模大幅缩减。
• 债务压力上升：2023年地方政府债和城投债到期压力均有所上升，其中城投债增长27%。
• 区域分化明显：不同省份和地市在融资和到期压力上存在显著差异，部分省份和地市压力较大。
• 政策影响：随着“金融十六条”、“三支箭”等房地产支持政策的出台和疫情防控措施的优化，土地出让情况有望改善，从而缓解城投债偿还压力。
• 风险提示：政策变动存在超预期风险，需持续关注融资环境和债务偿还能力的变化。

结论与展望

2023年，地方政府债和城投债的行权到期压力均有所上升，但城投融资政策进一步收紧的概率较小。随着政策支持和市场环境的改善，部分区域的债务压力有望得到缓解，但仍需重点关注广西柳州、云南昆明、湖南株洲、山东潍坊、江苏泰州、淮安和盐城等地区的城投债偿还情况。整体来看，2023年的融资环境和债务压力变化值得投资者密切关注。