> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新华文轩2025年报及投资分析总结 ## 核心内容概述 新华文轩在2025年实现营业收入117.3亿元，同比下降4.84%；归母净利润15.7亿元，同比增长1.53%。尽管收入端受教育服务行业市场环境影响出现下滑，但利润端得益于转制文化企业所得税优惠政策变化，实现稳健增长。 ## 主要观点 ### 1. **高分红政策持续** - 公司拟实施年度现金分红5.18亿元，占净利润的33.04%，叠加半年度分红2.34亿元，全年累计现金分红7.52亿元，占归母净利润的48%。 - 分红比例持续高于公司章程规定的30%底线，体现了公司对股东的持续回报。 ### 2. **业务板块表现** - **教材教辅**：出版与发行收入均出现下滑，分别同比下降2.8%和6%。其中，教材教辅收入下降1.1%，一般图书收入下降9.2%，教育信息化收入下降11.6%。 - **数字化转型**：公司积极推出“AI伴我学”项目，授权“纳米盒”、“猿辅导”等app提供川版小学英语课标教材资源，丰富“川教学习”和“文轩优教”平台内容，推动数字化产品迭代。 - **IP与文化出海**：围绕时代主题和蜀道文化，深度挖掘IP形象，如“卷宝”系列，同时积极拓展海外市场，2025年出口书刊5.4万册。 ### 3. **盈利预测与投资建议** - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为17.3亿元、18.6亿元、20.5亿元，对应PE分别为10倍、9倍、8倍。 - 公司作为地方性出版集团头部机构，具有强者恒强的优势，且受益于国家对国有文化出版发行集团免征企业所得税的政策。 - 教育信息化业务有望成为新的增长点，维持“买入”评级，建议积极关注。 ## 关键信息 ### 4. **财务数据** - **2025年**：营业收入117.3亿元，归母净利润15.68亿元，每股收益1.27元，ROE为10.27%。 - **2026-2028年**：营业收入预计分别为127.5亿元、137.2亿元、147.6亿元，年复合增长率约为7.6%。 - **PE与PB**：2025年PE为10.50倍，PB为1.05倍；预计2028年PE降至8.03倍，PB降至0.96倍。 ### 5. **财务预测表（部分关键指标）** | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|-------|--------|--------|--------| | 营业收入（亿元） | 117.3 | 127.5 | 137.2 | 147.6 | | 归母净利润（亿元） | 15.68 | 17.28 | 18.56 | 20.52 | | 毛利率 | 35.60% | 35.13% | 36.00% | 37.01% | | ROE | 10.27% | 11.56% | 11.62% | 11.98% | | PE | 10.50 | 9.53 | 8.87 | 8.03 | | PB | 1.05 | 1.10 | 1.03 | 0.96 | ### 6. **关键假设** - **发行业务**：预计2026-2028年收入增速分别为8.69%、7.62%、7.59%。 - **出版业务**：四川省适龄入学人口保持稳定，教材教辅收入预计增长8%、7%、7%。 - **政策支持**：国家继续对国有文化出版发行集团免征企业所得税。 ### 7. **风险提示** - **政策变动风险**：国家政策可能对出版行业产生影响。 - **入学人口波动**：入学人数变化可能影响教材教辅销量。 - **纸价波动**：纸张价格波动可能对成本和利润造成压力。 ## 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **理由**：公司具备较强的市场地位和盈利稳定性，受益于政策支持，且积极进行数字化转型和IP开发，有望在未来三年实现盈利增长。 - **股息率**：预计2026-2028年股息率分别为4.56%、5.03%、5.40%，具备一定的吸引力。 ## 财务指标分析 ### 8. **盈利能力** - **毛利率**：2025年为35.60%，预计2028年将提升至37.01%。 - **净利率**：2025年为13.70%，预计2028年将略有提升至13.90%。 - **ROE**：2025年为10.27%，预计2028年将增长至11.98%。 ### 9. **现金流与负债** - **经营活动现金流净额**：2025年为1508.46亿元，预计2028年将增长至2657.96亿元。 - **资产负债率**：2025年为33.24%，预计2028年将降至33.82%。 - **流动比率**：2025年为1.78，预计2028年将提升至1.94。 ## 结论 新华文轩在2025年业绩稳健，尽管受到教育服务行业下滑的影响，但通过数字化转型、IP开发和文化出海策略，公司展现出较强的适应能力和增长潜力。盈利预测显示未来三年公司盈利将稳步增长，且分红政策持续，具有良好的投资价值。建议投资者关注其未来增长机会及政策支持带来的潜在利好。