20220524-财信证券-中南传媒-601098.SH-财务稳健_高分红率的国有出版龙头_4页_481kb

中南传媒公司点评总结

公司概况

中南传媒（601098）是湖南省属大型国有企业，传媒出版行业龙头之一，覆盖了物资-印刷-出版-发行全产业链条。公司积极转型数字出版和媒体传播，是典型的多介质、全流程、综合性出版传媒集团。公司连续十三届入选全国文化企业30强，获评“中国主板上市公司价值百强”。

投资评级

• 评级：买入
• 评级变动：首次
• 合理区间：10.92-12.74元
• 当前价格：9.63元
• 52周价格区间：8.14-10.30元

业绩概况

• 上市以来业绩稳健增长，后疫情时代仍保持增长态势。
• 2021年实现营收113.31亿元，归母净利润15.15亿元，同比增长分别为8.20%和5.46%。
• 2022Q1实现营收24亿元，归母净利润2.7亿元，同比增长分别为14.53%和2.72%。
• 截至2021年底，公司账面货币资金达109.65亿元，占营收比重96.77%，占总资产比重45.57%。
• 2021年公司每10股派发现金6.3元，合计派现11.31亿元，占归母净利润比重74.65%，股息率约6.26%。
• 自2010年上市以来累计现金分红率达46.78%。

经营状况

• 2021年公司发行、出版、物资、印刷、数字出版及媒体传播、金融服务分别实现收入86.70亿元、32.73亿元、16.60亿元、10.29亿元、8.38亿元和3.59亿元。
• 发行业务占比最高（54.77%），出版业务占比20.68%，物资业务占比10.49%，印刷业务占比6.50%。
• 教材教辅类业务为地方独家资源，业绩贡献稳定。
• 一般图书业务稳中有升，2021年在全国综合图书零售市场的实洋占有率为2.98%，排名第四；在全国实体店图书零售市场的实洋占有率为2.82%，排名第三。

数字化转型

• 公司积极打造数字教育解决方案，旗下拥有天闻数媒、贝壳网、中南迅智等平台。
• 天闻数媒提供在线教育产品集群，包括ECO云开放平台、ECR教育资源云平台、AI课堂、AI测评等。
• 贝壳网注册用户达587万，同比增长102万。
• 中南迅智移动端注册用户达514万，同比增长96万。
• 公司还拥有传统媒体报刊和线下优质户外广告媒体资源。

投资建议与盈利预测

• 预计公司2022年/2023年/2024年营收分别为121.52亿元/130.43亿元/140.12亿元。
• 归母净利润预计分别为16.37亿元/18.42亿元/20.90亿元。
• EPS预计分别为0.91元/1.03元/1.16元。
• 对应PE分别为11.05倍/9.82倍/8.65倍。
• 以2022年为基准，给予公司12-14倍PE，对应价格区间10.92元-12.74元。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 政策监管风险
• 出生人口下滑
• 教材教辅及一般图书业务增长不及预期
• 数字化转型不及预期

财务和估值数据摘要

投资评级系统说明

• 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
• 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
• 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
• 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上

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