20250227-华鑫证券-松井股份-688157.SH-公司事件点评报告_双擎驱动全年业绩亮眼_PVD技术拓展新增长极_5页

松井股份（688157）公司事件点评报告

评级：买入（首次）
事件：2025年02月27日发布年度业绩快报
总市值：490亿元

核心数据

• 2024年全年营业收入 748亿元，同比增长 268%
• 归母净利润 91亿元，同比增长 95%
• 四季度经营性现金流量净额增加，研发延续高投入，获政府补助支持。

业务亮点与增长驱动

1. 双业务引擎驱动

• 消费电子板：营业收入608亿元，同比增长 269%，受益于终端需求旺季及市场份额提升。

• 汽车业务：全年收入13亿元，同比增长 326%。通过“品牌终端-T1-模厂”三级营销架构强化供应链合作。

• 创新应用拓展：

  • 首创全球电芯绝缘 UV喷墨打印样板工程，布局高低空经济；
  • 开发航空器功能涂层材料；
  • 向机器人设备提供CMF外观、强化保护等系统解决方案。

技术升级与竞争优势

2. PVD技术替代水电镀

• PVD涂层优势：高耐磨、抗老化、环保（替代含铬污染）。
• 应用方向：赋能智能驾驶领域，打开结构性增长空间。

3. 盈利能力与现金流

• 盈利能力：ROE从2023年62%升至预测2026年132%，摊薄EPS达187元。
• 现金流：前三季度经营性现金流净额增至0.36亿元，支持费用扩张及研发投入（前三季度研发费用同比增145%）。

预测与风险

4. 前景与估值

维持 买入评级，认为公司多元业务和技术突破具长期成长潜力。

5. 风险提示

• 宏观消费周期波动；
• 新领域客户拓展速度不及预期；
• 创新技术推进过程中的不确定性。

结论

松井股份凭借消费电子与汽车领域的高增长，叠加PVD技术替代与机器人业务拓展，展现强劲盈利弹性与市场潜力。预计未来三年净利润将实现高速增长，技术创新驱动下的成长空间值得期待。