20181009-群益证券-双星新材-002585.SZ-公司上修业绩预告_前三季度预增_100～110__3页_341kb

双星新材(002585.SZ) 详细总结

核心内容

双星新材（002585.SZ）是一家主要从事聚酯薄膜及相关产品的轻工制造企业。2018年10月9日，公司发布前三季度业绩修正预告，预计归母净利润为2.55~2.68亿元，同比增长100~110%。其中，第三季度净利润为0.99~1.12亿元，同比增长172~208%。公司当前估值较低，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2018年前三季度业绩大幅增长，主要受益于聚酯薄膜价格持续上涨，带动价差扩大，从而增强盈利能力。
• 行业周期上行：聚酯薄膜行业处于周期上行阶段，价格高位运行，未来业绩增长可期。
• 成本传导顺畅：公司产品价格能快速反映上游原料成本上涨，增强盈利弹性。
• 供需关系改善：行业开工率维持在75%左右，新增产能有限，供需关系趋紧，支撑价格高位运行。
• 估值优势明显：2018年和2019年PE分别为17倍和13倍，PB分别为0.91倍和0.86倍，估值较低，具备投资价值。

关键信息

公司基本面

• 产业别：轻工制造
• A股价（2018/10/9）：6.15元
• 深证成指（2018/10/9）：8046.39
• 股价12个月高/低：8.07/4.95元
• 总发行股数（百万）：1156.28
• A股数（百万）：852.19
• A市值（亿元）：52.41
• 主要股东：吴培服（持股27.32%）
• 每股净值（元）：6.51
• 股价/账面净值：0.95
• 股价涨跌（1个月/3个月）：-0.8% / 19.6%

产品组合

• 聚酯薄膜：占比92.94%
• 镀铝膜：占比3.67%
• PVC功能膜：占比3.40%

机构投资者占比

• 基金：4.1%
• 一般法人：17.1%

业绩预测

估值与预期

• 2018年PE：17倍
• 2019年PE：12.67倍
• 2020年PE：11.08倍
• 2018年PB：0.91倍
• 2019年PB：0.86倍
• 2020年PB：未列明
• 预期报酬率（ER）：根据当前估值，维持“买入”评级。

风险提示

1. 公司产品价格不及预期
2. 新建项目进展不及预期

行业与市场分析

聚酯薄膜价格走势

• 2017年四季度：价格逐渐上涨
• 2018年前三季度：均价分别为11399、11918、14256元/吨，同比涨幅分别为15.8%、32.9%、56.7%
• 价差扩大幅度：前三季度价差同比扩大75.9%
• 三季度价格波动：PTA价格由7月初的5900元/吨上涨至9300元/吨，涨幅达57.6%，后回落至7850元/吨
• 价差变化：7月至今价差扩大18.4%，尽管薄膜价格上涨幅度不及原料，但绝对值仍较大，价差持续扩大

行业供需关系

• 新增产能有限：行业经历多年低迷，市场逐渐出清，未来新增产能不多
• 开工率：维持在75%左右，处于供需紧平衡状态
• 下游需求：近三年保持快速增长
• 成本支撑：国际原油价格中枢上移，对PX-PTA-BOPET产业链形成成本支撑

财务表现

合并损益表（百万元）

合并资产负债表（百万元）

合并现金流量表（百万元）

结论

双星新材凭借聚酯薄膜价格的持续上涨，实现前三季度业绩大幅增长，预计2018年全年业绩将显著提升。当前估值较低，具备良好的投资潜力。未来随着行业周期上行、供需关系改善及成本支撑增强，公司盈利能力有望进一步提升。尽管存在产品价格不及预期及新建项目不及预期等风险，但整体仍维持“买入”评级。