建筑行业专题报告：一季度业绩下行对建筑装饰行业全年业绩影响有多大？-20200414-粤开证券-16页_1mb

建筑装饰行业2020年疫情影响与投资建议总结

核心内容

粤开证券于2020年4月14日发布的专题报告分析了新冠疫情对建筑装饰行业的影响，并基于不同情景对2020年行业及细分领域的收入和利润增长进行了预测。报告指出，尽管疫情对行业造成短期冲击，但全年影响有限，尤其在基建领域可能带来积极影响。

主要观点

• 疫情对行业的影响是短期的：与2003年SARS相比，新冠疫情对经济活动的冲击更为严重，但一季度为行业淡季，对全年业绩影响较小。
• 一季度收入和利润占比低：建筑装饰行业近6年平均一季度收入占比约12%，利润占比约18%。其中，设计和园林行业一季度占比更低，分别为11%和3%。
• 政策支持有助于需求恢复：政府通过降准、降息、税收减免等逆周期调控手段，为基建和房地产行业提供支持，有助于需求恢复。
• 基建投资有望超预期：由于稳增长政策导向，2020年基建投资增速预计高于此前预测的5%，可能达到7%-10%。
• 地产投资增速受疫情影响有限：地产投资增速预计在7%-11%之间，但受地产调控政策影响，实际增速可能低于预期。
• 行业全年有望正增长：在中性假设下，建筑装饰行业全年收入增速约为10%，净利润增速约为3.9%；设计和园林行业增速更高，分别达10%和11%。

关键信息

一、SARS对固定资产投资影响回顾

• 2003年SARS期间，北京和广东的固定资产投资在4月出现明显回落，但全年增速未受影响。
• 疫情仅造成短期需求缺席，对全年投资无显著负面影响。

二、新冠疫情对行业的判断

• 短期冲击大于SARS：由于“封城”措施，经济活动“停摆”，对行业造成更大冲击。
• 一季度为淡季，对全年影响小：一季度收入和利润占比较低，且供给端弹性较大，复工后可回补。
• 政策支持对需求恢复有利：政府出台一系列财政和货币政策，包括降准、降息、税收优惠等，有助于行业恢复。

三、不同情景下行业业绩表现测算

四、细分行业表现

• 设计行业：一季度收入占比约11.47%，利润占比约9.78%，中性假设下全年收入增速为11.08%，净利润增速为10.36%。
• 园林行业：一季度收入占比约5.09%，利润占比约2.56%，中性假设下全年收入增速为13.38%，净利润增速为11.04%。
• 房建行业：一季度收入占比约21.36%，利润占比约20.51%，中性假设下全年收入增速为5.31%，净利润增速为2.00%。
• 基建行业：一季度收入占比约19.31%，利润占比约18.16%，中性假设下全年收入增速为6.38%，净利润增速为3.88%。
• 钢结构行业：一季度收入占比约18.13%，利润占比约18.31%，中性假设下全年收入增速为3.43%，净利润增速为2.35%。
• 装饰行业：一季度收入占比约17.88%，利润占比约18.81%，中性假设下全年收入增速为7.15%，净利润增速为3.35%。

投资建议

• 重点推荐基建股：如中国中铁、中国铁建，因其受益于稳增长政策。
• 关注设计企业：如苏交科、中设集团，受疫情影响较小，且有政策支持。
• 园林行业有望迎来拐点：经过两年调整，2020年行业可能迎来增长，建议关注东方园林、东珠生态、岭南股份等企业。
• 长期看好建筑工业化：如钢结构龙头鸿路钢构和内装工业化龙头亚厦股份。

风险提示

• 基建投资增速及地产投资增速不及预期；
• 疫情发展超预期，可能进一步影响经济活动；
• 政策调控力度超预期，可能影响行业增长。