20200414-粤开证券-粤开建筑专题报告_一季度业绩下行对建筑装饰行业全年业绩影响有多大__16页_1mb

建筑装饰行业2020年业绩与投资分析报告总结

核心内容

本报告由粤开证券发布，分析了新冠疫情对建筑装饰行业的影响，并基于不同情景对2020年的收入与利润增长进行了测算。报告指出，尽管疫情对行业造成短期冲击，但全年影响有限，重点推荐基建及建筑工业化相关企业，同时关注园林和设计领域。

主要观点

1. 疫情对行业影响分析

• 短期冲击大：本次新冠疫情对经济活动的影响远大于2003年非典期间，尤其对建筑装饰行业造成明显冲击。
• 全年影响有限：由于一季度是建筑装饰行业的淡季，且收入和利润占比不高，全年影响有限。
• 行业淡季特征：建筑装饰行业一季度收入和利润占全年比重约12%左右，而房建最高可达21%，园林和设计最低为6%和11%。
• 供给端弹性大：建筑行业供给端具有弹性，复工后可快速补回一季度的损失。

2. 政策支持与逆周期调控

• 稳增长政策支持：政府通过降准、降息、专项再贷款等方式加强逆周期调控，有助于需求恢复。
• 基建投资积极：基建作为稳增长的重要抓手，有望发挥更积极的作用，2020年基建投资增速可能达到7%-10%。
• 地产投资压力大：地产投资受疫情影响较小，但整体受调控影响，预计全年增速可能低于预期。

3. 行业情景预测

• 收入增速预测：

  • 悲观假设：建筑装饰行业全年收入增速为-1.71%
  • 中性假设：建筑装饰行业全年收入增速为10.06%
  • 乐观假设：建筑装饰行业全年收入增速为13.69%

• 利润增速预测：

  • 悲观假设：建筑装饰行业全年利润增速为-1.71%
  • 中性假设：建筑装饰行业全年利润增速为3.9%
  • 乐观假设：建筑装饰行业全年利润增速为8.44%

关键信息

1. 疫情对行业影响有限

• 短期冲击：一季度收入和利润占比低，且疫情对需求的影响为短期。
• 供给端弹性：复工后赶工可弥补一季度的损失。

2. 政策支持

• 财政与货币政策：央行多次降准，财政部出台税收减免政策，支持疫情防控和经济复苏。
• 专项债支持：专项债主要用于重大基础设施、民生项目等，不用于房地产。

3. 行业细分表现

• 设计行业：在中性假设下，设计行业收入增速可达11.08%，利润增速可达10.36%。
• 园林行业：在中性假设下，园林行业收入增速可达13.38%，利润增速可达11.04%。
• 房建行业：收入和利润增速相对较低，中性假设下分别为5.31%和2.00%。
• 基建行业：在中性假设下，基建行业收入增速为6.38%，利润增速为3.88%。

4. 投资建议

• 重点推荐：中国中铁、中国铁建（基建股），苏交科、中设集团（设计企业），东方园林、东珠生态、岭南股份（园林企业）。
• 长期看好：建筑工业化相关标的，如鸿路钢构（钢结构）、亚厦股份（内装工业化）。

风险提示

• 基建投资增速不及预期：政策执行力度或不及预期，导致基建投资增长受限。
• 地产投资增速不及预期：地产调控政策可能持续，影响地产投资增长。
• 疫情发展超预期：疫情持续时间或影响范围超出预期，可能进一步冲击行业。

行业数据概览

结论

新冠疫情对建筑装饰行业影响以短期为主，全年影响有限。政策支持和基建投资的积极增长有助于行业恢复。设计和园林行业在中性假设下表现较好，值得关注。长期来看，建筑工业化相关企业具备发展潜力。