固定收益深度报告：走向出清之路-20200414-粤开证券-15页_1mb

文档总结：中小银行风险与市场环境分析

核心内容

本报告由粤开证券分析师李奇霖与钟林楠撰写，分析了当前中小银行在经济下行和货币政策宽松背景下所面临的挑战与风险。报告指出，中小银行在净息差收窄、资产荒、存款竞争加剧等多重压力下，其经营状况面临严峻考验。同时，报告强调了通过经济高质量发展、供给侧改革和兼并重组来改善中小银行风险状况的必要性。

主要观点

1. 经济高质量发展是解决中小银行问题的关键

• 经济高质量发展可以创造收益-风险比合适的生息资产，为中小银行提供更稳定的盈利来源。
• 健康的规模扩张有助于转移不良资产，内源式盈利可补充银行资本。
• 这是改善中小银行风险状况的根本路径。

2. 中小银行风险暴露在尾部

• 部分尾部中小银行资本充足率已为负值，抗风险能力较弱。
• 存款竞争加剧和资产荒背景下，尾部银行盈利显著恶化。
• 风险可能通过同业市场传导，引发流动性危机，需引起监管部门警惕。

3. 区域差异显著

• 非发达地区中小银行更易受到资产荒和存款竞争的双重压力。
• 北方区域银行因经济结构单一、企业经营困难，信贷业务更偏向城投和地产，风险相对集中。

4. 存款利率难以主动下调

• 央行虽希望银行主动下调存款利率以配合LPR下行，但银行普遍受规模考核影响，难以主动调低存款利率。
• 存款利率定价存在隐性福利，综合成本上升，实际利率下调有限。

5. 债券市场虽短期支撑盈利，但存在脆弱性

• 债券市场在疫情冲击下表现出强劲收益，但其内生不稳定性逐渐显现。
• 理财产品收益率高于债券收益率，导致资产端收益与负债端成本倒挂。
• 债券市场的流动性风险、配置盘与交易盘的博弈，以及政策环境的变化，均可能引发市场波动，影响中小银行盈利。

6. 供给侧改革与兼并重组是当务之急

• 要降低中小银行风险，必须推进供给侧改革，加快兼并重组。
• 整合资源、提升服务实体经济的规模效应，是改善中小银行生存环境的有效手段。
• 完善外部资本补充工具，有助于缓解中小银行资本压力。

关键信息

• LPR改革：2019年8月央行将贷款基准利率改为LPR，推动贷款利率下行，但存款利率未明显下降。
• 净息差变化：2019年四季度商业银行净息差仍在上涨，但资本利润率下降，反映风险上升。
• 存款竞争：存款利率定价受规模考核和隐性福利影响，价格战难以避免。
• 资产配置困境：优质资产稀缺，银行被迫下沉客户资质，增加不良风险。
• 债券市场表现：债券市场短期支撑盈利，但内生脆弱性增强，需警惕市场波动。
• 监管影响：监管对同业资金运用限制严格，导致银行更依赖存款资金。
• 风险提示：货币宽松超预期、银行资产质量恶化超预期可能对中小银行造成更大冲击。

图表目录

• 图表1：利率互换显示市场预期LPR未来将继续下调至少30BP
• 图表2：2014年存贷比快速上涨
• 图表3：理财收益率大幅高于定期存款
• 图表4：存单发行净融资为负和发行利率下行首次同时并存
• 图表5：储蓄存款成本率在2019年二季度还在上涨
• 图表6：商业银行净息差在2019年四季度还在上涨
• 图表7：商业银行的资本利润率在下降
• 图表8：不同银行的拨备覆盖率情况
• 图表9：不同类型银行的资本充足率
• 图表10：不同类型银行的不良率情况
• 图表11：理财收益率大幅低于中短期票据收益率
• 图表12：银行间质押式回购成交金额创新高

投资建议

• 股票投资评级：基于相对沪深300指数的涨幅，分为买入、增持、持有、减持四个等级。
• 行业投资评级：基于行业股票指数相对沪深300指数的涨幅，分为增持、中性、减持三个等级。

分析师简介

• 李奇霖：粤开证券首席经济学家、研究院院长，执业编号：S0300517030002。
• 钟林楠：南开大学硕士，现任固定收益首席分析师，执业编号：S0300519110001。

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