20230505-中原证券-龙佰集团-002601.SZ-年报一季报点评_钛白粉业务底部复苏_新业务打开增长空间_5页_874kb

龙佰集团(002601)是钛白粉行业龙头企业，已发布2022年年报和2023年一季报。以下为关键总结：

公司概况

龙佰集团是我国钛白粉行业规模和出口量最大的企业，近年通过产业链一体化战略，扩展上游钛精矿和硫酸供应，并进入新能源材料领域，培育第二增长曲线。

业绩回顾

• 2022年：公司实现营业收入241.13亿元，同比增长172.5%；净利润34.19亿元，同比下降268.8%，主要受钛白粉价格下滑和行业景气度下降影响。钛白粉平均价格下跌73%，毛利率从历史高位回落。
• 2023年一季度：公司业绩环比显著改善。营业收入697.2亿元，同比增长149.1%、环比增长145.4%；净利润57.9亿元，同比下滑45.55%，但环比大幅上升135.43%。钛白粉价格回升是主因，毛利率升至23.04%，推动利润增长。

行业与战略分析

钛白粉行业受房地产需求疲软和疫情拖累，景气下探，但出口支撑了产量提升。公司钛白粉产量达9.898万吨，同比增长97.1%。同时，海绵钛产能提升至5万吨，位居全球第一，并布局锂电材料，如磷酸铁锂、人造石墨负极材料等，利用副产硫酸亚铁降低成本优势。
未来，公司计划通过产能扩张（如氯化法钛白粉扩产）和新项目投产，巩固钛产业链龙头地位。预计2023-2025年EPS从1.45元升至2.44元，维持“增持”评级，PER从1219倍降至187倍。

财务与风险

2022年净利率和ROE下降，资产负债率维持在60%-63%区间。风险包括钛白粉市场价格波动、新能源项目进度延迟，以及全球需求变化。支撑因素为产业链一体化带来的成本优势和高端装备需求增长。