20221025-开源证券-九州通-600998.SH-公司信息更新报告_Q3营收利润提速增长_业务转型升级稳步进入收获期_8页_1mb

九州通 (600998.SH) 投资分析总结

核心内容概述

九州通在2022年第三季度实现了营收和利润的提速增长，公司业务转型升级稳步推进，进入收获期。尽管归母净利润同比有所下降，但扣非净利润增长显著，表明公司主营业务的盈利能力增强。公司维持“买入”投资评级，预计2022-2024年归母净利润分别为26.52亿元、30.94亿元、36.38亿元，对应EPS分别为1.42元、1.65元、1.94元，当前股价对应PE分别为8.3倍、7.1倍、6.0倍。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度公司实现营收1029.46亿元（+11.78%），归母净利润17.39亿元（-27.70%），扣非净利润15.15亿元（+15.08%），EPS为0.9元（-0.37元/股）。
• Q3增长显著：第三季度营收同比增长16.10%，扣非净利润同比增长20.98%，显示公司经营业绩持续向好。
• 数字化转型成效显著：公司持续推进数字化、平台化和互联网化转型，显著提升了业务效率和客户覆盖。
• 创新业务增长：总代品牌推广、医药零售、医药工业及OEM贴牌等业务快速增长，成为新的增长引擎。
• 员工激励机制：公司推行员工持股计划，激励机制有助于吸引和保留人才，提高员工积极性与公司竞争力。
• 盈利预测：预计公司未来三年盈利将持续增长，2022-2024年归母净利润分别为26.52亿元、30.94亿元、36.38亿元，EPS分别为1.42元、1.65元、1.94元。

关键信息

财务数据亮点

• 营业收入：2022年前三季度为1408.53亿元，预计2023年为1611.06亿元，2024年为1843.40亿元。
• 归母净利润：2022年前三季度为26.52亿元，预计2023年为30.94亿元，2024年为36.38亿元。
• 毛利率：从2020年的9.0%降至2021年的8.0%，但2022年回升至8.7%。
• 净利率：2022年前三季度为2.0%，预计2023年为2.0%，2024年为2.1%。
• ROE：2022年前三季度为9.6%，预计2023年为10.2%，2024年为11.0%。
• PE：当前股价对应PE为8.3倍，预计2023年为7.1倍，2024年为6.0倍。
• P/B：当前P/B为0.9倍，预计2024年为0.8倍。

业务转型进展

• 医药零售：通过“万店联盟”计划，截至2022Q3已拥有10016家药店，覆盖全国31个省市，预计年底突破11000家。
• C端平台“幂健康”：平台付费用户达25.6万人，医生端覆盖63万医生，药店端注册3.5万家，处方流转订单达50万单。
• 供应链服务：公司已投入运营5处BC一体仓，提供高效的供应链物流服务。
• 总代品牌推广：前三季度销售收入95.03亿元（+13.52%），毛利额13.35亿元（+55.69%），毛利率提升至14.04%。

风险提示

• 数字化转型落地不及预期。
• 产业链延伸服务项目推进低于预期。
• 药品降价超预期。

业务拓展与创新

• 医药零售业务：通过“万店联盟”和专业药房拓展，有效对接医院处方外流，提升专业服务能力。
• “幂健康”平台：加速打造面向C端的平台，实现在线问诊、快速购药、健康咨询等功能。
• 供应链优化：通过“Bb/BC一体化”服务提升供应链效率，满足客户多元化需求。
• 总代品牌推广：持续引进优质产品，优化品种结构，提升终端销售收入占比。

激励机制

• 员工持股计划：2022年7月实施第三期员工持股计划，参与员工2082人，股票过户价格为7.50元/股。
• 激励效果：通过灵活的激励方式吸引和保留优秀人才，提高员工凝聚力与公司竞争力。

财务预测摘要

总结

九州通在2022年第三季度实现了营收和利润的显著增长，特别是在医药零售、总代品牌推广和数字化转型方面取得了突破。公司通过“万店联盟”和“幂健康”平台拓展C端市场，推动业务多元化发展。员工持股计划进一步增强了公司内部激励机制，吸引和保留优秀人才。尽管存在一定的风险，但公司未来盈利预期良好，维持“买入”投资评级。