20171025-安信证券-大北农-002385.SZ-产品结构进一步优化_盈利能力持续提高_6页_539kb

大北农 (002385.SZ) 2017年第三季度总结

核心内容

2017年10月25日发布的第三季度报告表明，大北农在2017年前三季度实现营业收入133.85亿元，同比增长13.08%，归属于母公司所有者净利润8.39亿元，同比增长41.06%。第三季度营业收入50亿元，同比增长12.54%，净利润3.14亿元，同比增长38.62%。预计2017年全年归属于上市公司股东的净利润将增长40.0%至60.0%，显示公司盈利能力持续增强。

主要观点

1. 产品结构优化，高端猪料销量增长加速

• 饲料销量同比增长约13.5%，占主营收入的88%。
• 猪料销量占饲料销售总量的85%，其中高端猪料（如教槽料、保育料、母猪料）销量同比增长19.08%，增速高于整体饲料销量。
• 水产饲料毛利率提高，显示出产品结构优化带来的盈利能力提升。
• 公司坚持降费增效策略，三项费用率同比下降约2.96个百分点，控费效果显著。

2. 股权激励计划促进业绩持续增长

• 公司于9月2日发布2017年限制性股票激励计划，拟向1586名激励对象授予不超过1.51亿股限制性股票，占总股本的3.68%。
• 授予价格为3.76元/股，分三期解除限售，比例为30%、30%、40%。
• 激励计划设定三年业绩考核目标：17年净利润增长不低于40%，18年增长不低于68%，19年增长不低于90%。
• 通过激励计划，公司希望提升员工积极性，实现股东、公司与激励对象的利益一致，从而推动业绩持续高增长。

3. 农业互联网平台加速成型，17年有望实现盈亏平衡

• 公司初步建成“数据-电商-金融”三大模块的智慧大北农生态圈，以“农信网”和“智农通”APP为入口。
• 农信互联平台将推动公司在互联网+农业领域的战略转型。
• 2017年农信互联有望实现盈亏平衡，成为公司新的增长点。

关键信息

财务表现

股价表现

• 当前股价（2017-10-24）：6.12元
• 6个月目标价：7.5元
• 12个月价格区间：5.83元至7.57元

估值指标

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：7.5元
• 预计2017/18/19年EPS分别为0.32/0.39/0.46元，净利润增速分别为50.4%、21.5%、16.9%。

风险提示

• 饲料销量不达预期
• 智慧大北农进展不达预期

附录：分析师信息

• 分析师：李佳丰
• 执业证书编号：S1450516040001
• 联系方式：lijf3@essence.com.cn，021-35082017

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